西南证券-立讯精密-002475-业绩增长符合预期，看好MR后续催化-230831

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（以下内容从西南证券《业绩增长符合预期，看好MR后续催化》研报附件原文摘录）
　　立讯精密(002475) 　　投资要点 　　事件： 公司发布 2023 年中报， 23H1 实现收入 979.7 亿元，同比+19.5%;实现归母净利润 43.6 亿元，同比+15.1%；其中单 Q2 实现收入 480.3 亿元，同比+19.0%； 实现归母净利润 23.4亿元，同比+18.0%，业绩符合市场预期。 　　业绩增长符合预期， 经营活动现金流改善显著。 报告期内，在地缘政治冲突升级、供应链挑战加剧、通胀压力持续攀升等诸多挑战下，公司坚持“三个五年计划”战略路径， 在消费电子、通讯、汽车电子等业务的带动下，业绩实现稳健增长。 1） 利润率方面， 23H1公司毛利率和净利率分别为 10.6%/4.8%， 分别同比小幅下降 1.8pp/0.2pp；单 Q2毛利率和净利率分别为 11.3%/5.5%，环比分别上升 1.2pp/1.3pp。 2）费用率方面，公司费用端管控效果良好。 23H1公司销售/管理/研发费用率分别为 0.4%/2.0%/3.8%，均实现同比小幅下降。 3） 现金流方面， 23H1 公司经营活动现金流净额为 88.1 亿元，同比大幅增长 263.7%。 　　Top Module、手机组装营收增势强劲，通讯、汽车电子业务未来可期。 23H1，公司消费电子/通讯/电脑 /汽车/连接器及其他业务分别实现营业收入828.6/61.4/41.9/32.1/15.8 亿元，分别同比+18.5/+68.4/-4.8/+51.9/-14.9%。 公司深度绑定 A 客户，手机组装、 Top Module 业务表现亮眼。 1）立臻手机组装业务为公司贡献收益 8.7 亿元(+245.8%)； 2）立铠 Top Module 业务实现营收327.6 亿元(+14.0%)；实现净利润 6.4亿元(+18.4%)。 此外，随着 PC等电子产品供需情况逐步改善，公司电脑互联业务 Q2已实现同比增长。 通讯板块，公司借助在电连接、光连接、散热、射频等产品相关技术的深度积累，持续收获海内外头部客户高度认可，产品端表现优异，整体业务规模呈高速增长态势。未来有望持续受益于 5G、 AI应用渗透率提高而带来的蓬勃发展。汽车业务方面，公司依托汽车线束、连接器、智能座舱、自动驾驶的多元化产品矩阵，在汽车四化浪潮下实现营收的爆发式增长； 继与奇瑞合作搭建整车 ODM 平台后，公司与广汽成立汽车科技公司加速该领域布局，未来有望打开新增长曲线。 　　Q3业绩保持高增长，看好 MR、新机后续催化。 公司发布 23Q3业绩预告显示，2023 年前三季度公司预计实现归母净利润 70.4-76.8亿元(+10%-20%)；扣非净利润 67.6-75.6 亿元(+13.1%-26.4%）。 单 Q3 来看，公司预计实现归母净利润26.8-33.2亿元(+2.6%-27.1%)； 扣非净利润 26.0-34.0亿元(+0.7%-31.6%)。随着 A 客户新机、 MR等产品陆续推出并量产，公司组装、 Top Module业务份额或将提升；叠加汽车业务加速布局， 未来表现值得期待。 　　盈利预测与投资建议。 预计公司 23-25 年归母净利润分别为 110/144/172亿元，未来三年归母净利润复合增速有望达到 23.3%。 考虑到公司下半年有望受益于大客户新品推出、叠加汽车业务多个项目落地在即， 维持“买入”评级。 　　风险提示。 行业竞争加剧、下游需求恢复不及预期、 研发进度不及预期等风险。