中邮证券-苏泊尔-002032-外销修复，内销企稳-230903

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（以下内容从中邮证券《外销修复，内销企稳》研报附件原文摘录）
　　苏泊尔(002032) 　　事件 　　公司发布 2023 年半年度报告，2023 年 H1 公司实现营业收入 99.83亿，同比下降 3%；实现归母净利润 8.81 亿，同比下降 6%；扣非归母净利润 8.57 亿，同比下降 6%。其中单二季度营业收入为 50.20 亿，同比上升 7%；实现归母净利润 4.43 亿，同比上升 12%；扣非归母净利润4.31 亿，同比上升 13%。 　　核心观点 　　内销表现优于行业整体水平，外销逐步改善。 23H1 公司营业收入达 99.83 亿，同比下降 3%。 公司 23Q1/Q2 营收增速分别为-12%/7%， Q2营收增速转正。 　　按地区细分来看，公司外销/内销分别实现营业收入 24.81/75.02亿元，同比增速分别为-13%/1%。 受到全球经济及欧美市场需求低迷影响， 外销业务整体承压，进入二季度，公司外销客户库存持续消化， Q2外销业务同比增长 7%。 　　按产品细分来看，公司烹饪/炊具/食物料理/其它家用电器分别实现营业收入 44.95/25.16/16.91/12.80 亿元， 同比增速分别为-2%/-18%/8%/16%。据奥维云网数据显示， 23H1 明火炊具十一大主要品类零售额同比下滑 11%，厨房小家电零售额同比下滑 9%，行业需求整体承压，公司内销业务保持增长，反映出公司表现优于行业平均水平。 　　Q2 盈利能力整体保持平稳。 23Q2 公司销售毛利率达 25.62%，同比-0.49 个 pct，环比+0.4 个 pct， 公司销售净利率达 8.8%，同比+0.44个 pct，环比-0.02 个 pct。 　　费用端来看， 23Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.94%/1.87%/1.82%/-0.45%，同比分别-0.61/-0.16/-0.4/+0.3 个pct,环比分别-0.13/-0.04/+0.14/-0.05 个 pct。 　　维持“增持”评级。 我们预计 2023-2025 年公司营业收入分别为206/228/252 亿元，同比分别增长 2%/10%/10%，归母净利润分别为21.32/23.36/25.06 亿元，同比分别增长 3%/10%/7%，摊薄每股收益分别为 2.64/2.90/3.11 元，对应 PE 分别为 18/17/16 倍。 　　风险提示： 　　宏观经济波动风险、 生产要素价格波动风险、 市场竞争加剧风险、汇率波动风险。