天风证券-有色金属行业：南非变异新冠病毒爆发，钴供应链或面临中断风险-211129

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近期国内外钴价持续上行，MB价格达30.25美金/磅、国内电钴均价达43万/吨，价格已创年内新高。

其原因在于：1、需求端全球新能源汽车产销持续高增长对钴需求的拉动；2、供给端非洲疫情持续以及国际海运的混乱，导致钴原料进口量持续下滑，截止到10月份，钴中间品累计进口6.65万金属吨，同增5%，但10月进口量0.52万金属吨，同比下滑44%、环比下滑30%，供给端扰动正在加剧。

11月26日南非发现变异毒株，单日确诊病例超过千人，多国已限制南非相关人员入境。

南非是非洲钴运输中最大的中转地，20年因疫情爆发而封关，若此次新变种在南非并未得到有效控制，钴供应链或将再次面临中断的风险。

展望后市，年底是下游电池厂集中备货期，原料端的短缺或被进一步放大，钴价有望持续创新高。

重点推荐：华友钴业：深度一体化，向全球电池材料龙头迈进公司不再是单一的以钴为基础向下游延伸的单一链条的企业，而是正逐步向三元+磷酸铁锂全产业链布局的全球电池材料龙头转变。

印尼华越镍湿法项目（6万吨）硫磺制酸厂第一系列已投料试车，项目正式步入建设收尾，穿插调试阶段，预计年底建成投产，华科火法项目（4.5万吨）上半年开工建设，21年印尼两个项目投产后，公司完成在新能源上游镍钴资源的深度布局，加速公司深度一体化进程。

寒锐钴业：新能源上游全面布局公司现有产能为铜3.5万吨、钴刚果5000吨氢氧化钴+国内5500吨钴盐产能。

随着新项目的投产，22年产能将达到铜4.1万吨、钴刚果10000吨+国内7500吨，23年1万吨钴盐+2.6万吨前驱体项目投产后公司业绩增长持续性再加强。

拟发行港股，现已获得证监会批复，在其招股说明书中指出，募集资金主要用于：1、上游钴、镍、锂等资源的海外投资、收购和勘探；2、对钴盐、钴粉、三元前驱体的扩产；3、扩大销售及研发等。

公司当前主营铜钴业务，后续对新能源上游的全方面布局，或将打开公司未来的成长及估值空间。

风险提示：在建项目不及预期，新技术导致钴被替代，供给大幅增加的风险。