东方证券-温氏股份-300498-温氏股份2023年中报点评：行情低迷拖累，降本成效明显-230902

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（以下内容从东方证券《温氏股份2023年中报点评：行情低迷拖累，降本成效明显》研报附件原文摘录）
　　温氏股份(300498) 　　核心观点 　　公司发布2023年中报。2023年上半年，公司营业总收入412亿元，同比+30.61%，归母净利润-46.89亿元，同比-33.07%。单Q2，公司营业总收入212.26亿元，同比+25.20%，归母净利润-19.4亿元，同比-908.93%。 　　出栏增长，成本改善。2023年上半年，公司销售肉猪1178.57万头，同比增加47.21%；毛猪销售均价14.58元/公斤，同比上升3.18%；均重120.75公斤，同比增长1.76%；销售收入207.44亿元，同比增加54.39%；测算公司完全成本约17元/公斤，板块合计亏损34-36亿元。单Q2，公司销售肉猪619.03万头，同比增加55.4%，销售均价14.32元/公斤，同比下降6.41%，出栏均重122.41元/公斤，同比增长2.39%，测算公司完全成本16.7元/公斤，板块合计亏损17-19亿元。公司成本改善明显，预计随饲料价格降低，公司成本仍有继续下降空间。 　　行情低迷，肉鸡亏损。2023年上半年，公司销售肉鸡5.53亿只，同比增加13.30%；毛鸡销售均价13.09元/公斤，同比下跌5.69%；测算公司完全成本约14元/公斤，板块合计亏损11-13亿元。单Q2，公司销售肉鸡2.86亿只，同比增加9.36%；毛鸡销售价格13.34元/公斤，同比下跌3.43%；测算公司完全成本约13.8元/公斤，板块合计亏损3亿元左右。 　　资金充裕，度过行业低谷。截至二季度末，公司资产负债率约61%，7月份已降至61%以下。目前公司资金储备较为充裕，7月末各类可用资金约80亿元，其中非受限资金超50亿元。此外，公司融资渠道丰富，已申请未使用的各类融资工具种类和额度较多，公司也在尝试加大供应链金融等工具的使用。根据资金压力测试，公司目前处于安全平稳状态，有充足的底气和信心顺利度过各类低迷行情。 　　盈利预测与投资建议 　　肉猪方面，我们上调23-25年出栏均重，下调23-24年猪价，进而23-24年猪肉毛利率降至4.4%、22.5%。黄鸡方面，我们上调23-25年出栏量，下调23年肉鸡价格，进而23年肉鸡毛利率降至14.4%。预计23-25年归母净利润为2.28、132.21、100.90亿元（原预测72.37、175.24、107.73亿元），同比-95.7%、+5707.6%、-23.7%。根据可比公司给予24年10xPE，目标价19.90元，维持“买入”评级。 　　风险提示：疫病风险、生猪价格波动风险、原材料价格波动风险、食品安全风险等、猪价、鸡价相关的假设风险。