东方证券-新泉股份-603179-2季度毛利率同环比提升，预计墨西哥工厂业务将是盈利新增长点-230902

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（以下内容从东方证券《2季度毛利率同环比提升，预计墨西哥工厂业务将是盈利新增长点》研报附件原文摘录）
　　新泉股份(603179) 　　核心观点 　　业绩符合预期。公司上半年营业收入46.32亿元，同比增长64.7%；归母净利润3.75亿元，同比增长124.2%；扣非归母净利润3.75亿元，同比增长130.9%。2季度营业收入24.59亿元，同比增长85.9%，环比增长13.2%；归母净利润2.24亿元，同比增长166.4%，环比增长47.6%；扣非归母净利润2.26亿元，同比增长172.6%，环比增长51.3%。上半年公司客户订单持续放量，拉动公司上半年营收及利润均实现同比大幅增长。 　　2季度毛利率同环比提升，费用率大幅下降。上半年毛利率19.9%，同比提升0.7个百分点；2季度毛利率19.9%，同比提升1.0个百分点，环比提升0.1个百分点。上半年期间费用率9.6%，同比下降2.3个百分点，其中财务费用率同比下降1.3个百分点，主要系汇兑收益增加所致（上半年汇兑收益7662万元，去年同期为1329万元）。上半年经营活动现金流净额2.46亿元，同比提升6.0%，主要系业务量增加，收到现款增加所致。 　　新能源客户资源丰富，外饰业务增长迅速。在新能源汽车快速发展的背景下，公司凭借雄厚的技术实力及优异的产品质量，成功切入国际知名品牌电动车企、比亚迪、广汽埃安、理想、蔚来、极氪等国内外知名新能源车企配套体系，新能源项目持续增加；上半年公司两大主要产品仪表板总成、门内护板总成分别实现营收30.12亿元、7.85亿元，同比分别增长64.3%、47.1%；上半年仪表板总成、门内护板总成销售单价分别为1295元/件、1182元/件，同比分别增长3.7%、-3.7%；外饰业务发展迅速，上半年外饰业务代表产品保险杠总成营收2909.45万元，同比增长50.1%；上半年保险杠总成销售单价639元/件，同比大幅增长46.8%。随着下游客户销量规模持续提升、产品矩阵持续拓展，预计公司业绩将有望维持较好增长。 　　可转债顺利发行，国内外产能布局稳步推进。公司11.6亿元可转债项目已于8月发行完成，募集资金将用于新建上海及合肥制造基地，上海项目达产后将新增仪表板年产能50万套，预计达产后年均销售收入10亿元，年均净利润1.02亿元；合肥项目达产后将新增仪表板年产能30万套、门内护板年产能20万套，预计达产后年均销售收入6亿元，年均净利润0.44亿元。募投项目达产后，公司对上海、合肥地区新能源整车客户的就近配套和服务能力将进一步提升，同时满足新能源整车客户对模块化、集成化的供货需求，进而深化与客户的协同配套关系。除募投项目外，公司在常州市新设外饰子公司、对外投资设立参股碳纤维材料公司纬恩复材，进一步提升公司综合竞争力，满足现有客户新增车型及潜在客户配套需求；海外向墨西哥公司增资5000万美元以扩充墨西哥新泉产能，墨西哥工厂上半年净利润为-2.4万元，随着产能进一步释放，预计墨西哥工厂盈利能力将有望继续提升，未来将有望为公司整体营收及盈利作出正向贡献。盈利预测与投资建议 　　调整收入、毛利率等，预测公司2023-2025年EPS1.69、2.29、3.11元（原1.65、2.25、2.97元），按23年PE估值，参考可比公司估值，维持2023年37倍PE，对应目标价62.53元，维持买入评级。 　　风险提示 　　乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期。