天风证券-云路股份-688190-Q2业绩超预期，非晶盈利能力持续提振-230902

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（以下内容从天风证券《Q2业绩超预期，非晶盈利能力持续提振》研报附件原文摘录）
　　云路股份(688190) 　　中报业绩：23年H1实现营收8.48亿元，yoy+32.7%；归母净利润1.64亿元，yoy+82.3%；扣非净利润1.48亿元，yoy+99.6%。其中Q2实现营收4.63亿元，yoy+33.1%，环比+20.5%；实现归母净利润0.91亿元，yoy+75.3%，环比+23.7%。 　　非晶盈利持续提振，季度利润率延续增长 　　营收方面，公司23年H1实现8.48亿元，yoy+32.7%，Q2单季度实现营收4.63亿元，环比+20.5%，主要系非晶合金景气度持续延续，公司产能持续释放，市场供应能力增强。 　　盈利方面，公司23年H1毛利率29.98%，Q2单季度毛利率30.75%，环比+1.69pct；H1净利率19.38%，Q2单季度净利率19.61%，环比+0.51pct，连续7季度保持增长，盈利能力持续提升。期间，23年Q2原料价格上涨（硼铁环比+0.6%，铌铁环比+9.9%），公司生产规模效应与精细管理持续兑现，降本增效成果明显。 　　非晶渗透率空间广阔，粉芯业务稳步拓展 　　非晶板块：非晶变压器较硅钢变压器空载节能60%-80%，替代空间广阔。国内方面，受配网变压器能效标准提高提振，非晶变压器加速渗透；东南亚方面，电网建设相对落后，电力消费高速增长；欧美方面，正积极推进变压器能效提升标准，公司预计2027年起美国几乎所有符合标准的变压器都将采用非晶合金。作为全球最大非晶生产基地，公司设计产能达9万吨，全球化战略布局逐步完善，正处高速发展红利期，非晶带材有望继续迎量价齐升。 　　磁性粉末板块：受益智能家电、新能源等板块景气传导与AI算力提升需求下芯片/一体电感趋势，电感材料成长空间广阔。公司磁性粉末产能持续扩张，同时汽车领域软磁粉芯实现稳定量产，有望持续优化盈利能力。 　　纳米晶板块：公司新能源车用纳米晶产品取得认证新进展，静待发力。 　　投资建议：作为非晶材料行业龙头，伴随产能释放与新产品放量，公司业绩有望保持快速增长。我们预计23-25年归母净利润3.18/4.07/4.80亿元（24/25年前值为4.23/5.24亿元，考虑非晶带材拓展仍需时间催化，下调盈利预测），对应当前股价29/23/19X，维持“买入”评级。 　　风险提示：技术升级迭代的风险；核心技术泄密的风险；核心技术人员不足或流失的风险；下游需求不及预期的风险；原料价格波动的风险。