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信达证券-天目湖-603136-天目湖23H1业绩点评:优质度假目的地,业绩如期修复,关注在手项目建设及国资赋能-230902

上传日期:2023-09-03 08:21:11 / 研报作者:刘嘉仁王越 / 分享者:1002694
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(以下内容从信达证券《天目湖23H1业绩点评:优质度假目的地,业绩如期修复,关注在手项目建设及国资赋能》研报附件原文摘录)
  天目湖(603136)   事件: 公司发布 2023 年半年报。 1) 23H1 公司实现营收 2.83 亿元/+219%(同比,下同),归母净利润 0.62 亿元,扣非归母净利润 0.59 亿元,同比均大幅扭亏; 2) 23Q2 公司实现营收 1.63 亿元/+400%,归母净利润 0.43亿元,扣非归母净利润 0.42 亿元。 3) 23H1 公司经营性现金流 1.18 亿元(22H1 为-0.36 亿元)。   点评:   一站式休闲度假目的地,上半年客流稳步修复。 上半年出行需求释放,公司凭借长三角区位优势以及综合旅游产品优势,实现快速修复。作为两/三日游为主的休闲度假目的地, 公司在节假日表现亮眼,客流修复以及客单价提升带动营收高增长。比如五一期间天目湖度假区接待游客 51.82万人次/233%,实现营收 0.71 亿元/438%,较 19 年同期分别增长 75%/67%。 此外,公司通过阶段性淡季促销、创新流量型产品和细分市场特色活动,持续拉动景区流量, 23H1 公司营收/归母净利润较 19H1 分别增长 29%/16%。   暑期旺季多元活动策划, 业绩有望加速释放。 暑期天目湖水世界开园, 公司适时推出浪潮电音节、激爽玩水趴等项目, 集避暑+亲子+夜游于一体,打造一站式夏日避暑游乐度假地, 此外公司还于 6 月底-8 月底开展松果脱口秀天目湖专场, 有助于吸引年轻客流,同时活动安排在夜晚有助于延长游客夜游时间段,提升二次消费。 暑期旺季催化下,公司 Q3 业绩有望进一步提升。   在手项目众多,国资赋能公司长期发展。 公司在手项目众多,平桥漂流项目、南海小寨二期项目、动物王国项目、 御水温泉三期项目等稳步推进。 随着溧阳城发成为第一大股东,有助于利用国资运营及管理经验完善公司治理结构,实现民营与国资优势互补,同时解决公司资金需求和资源获取,赋能公司外延增长。   23H1 公司毛利率 53.68%, 归母净利率 22.06%,期间费用率 18.99%。 其中销售费率/管理费率/财务费率分别为 6.18%/13.78%/-0.97%。 与 19H1 相比,毛利率变化-12pct,但销售费率和管理费率分别变化-7.1pct/-1.3pct,带动归母净利率小幅下降 2.37pct。   投资建议: 公司作为长三角优质休闲度假目的地,一站式旅游模式突出,短期有望受益出行需求释放以及周边游趋势提升,中长期在手项目投运贡献业绩看点,国资注入赋能公司长期发展。根据 Wind 一致预期, 2023-25 年归母净利 1.84/2.31/2.72 亿元, 9 月 1 日收盘价对应 PE 分别为 24/19/16 倍。   风险因素: 旅游项目开发风险, 市场竞争加剧风险,极端天气风险。
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