华西证券-一心堂-002727-业绩增长稳健，专业化服务能力持续提升-230901

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（以下内容从华西证券《业绩增长稳健，专业化服务能力持续提升》研报附件原文摘录）
　　一心堂(002727) 　　事件概述 　　公司发布2023年半年报，2023年H1公司实现营业收入86.76亿元（+8.92%），归母净利润5.05亿元（+20.64%），扣非后归母净利润5.05亿元（+26.94%）。其中2023年Q2实现营业收入42.40亿元（+6.81%），归母净利润2.65亿元（+10.99%），扣非后归母净利润2.64亿元（+12.98%）。 　　业绩增长稳健，期间费用率实现平稳下降 　　分产品来看，2023年H1公司中西成药销售实现收入64.62亿元（+7.31%）；医疗器械及计生、消毒用品业务实现收入6.83亿元（+4.73%），中药实现收入6.65亿元（+4.45%）。 　　分业务板块来看，2023年H1公司药品零售业务实现收入64.57亿元（+2.21%）；药品批发业务实现收入19.25亿元（+29.31%）；其它业务实现收入2.93亿元（+84.92%）。展望下半年，我们认为西南地区等核心区域门诊统筹政策有望持续落地和推进，公司对接门诊统筹后有望带来客流量的进一步增长，业绩长期稳健增长可期。 　　费用率方面，2023年H1公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为23.37%/2.48%/0.23%。分别同比-1.93/-0.03/-0.41个百分点，公司费用管控成效显著，期间费用率实现平稳下降。 　　门店数量保持稳健增长，专业化服务能力持续提升 　　2023年上半年公司直营门店净增363家，直营门店总数达到9569家。其中云南省、省外市场门店数量分别净增长45、318家，期末门店数量分别达到5269家、4300家，省外市场门店数量继续保持较快增长。其中川渝地区门店数量净增229家，门店数量达到1837家。公司持续开展市县乡一体化垂直渗透拓展，2023年上半年公司在省会级、地市级、县市级、乡镇级门店数量分别为2154、2997、2560、1858家，日均坪效分别为42.80/39.11/36.42/38.91元/平方米，租金效率分别为10.10/14.09/14.43/23.59元，公司在下沉市场开拓展现出良好成效。 　　门诊统筹对接资质方面，公司2023年上半年净增569家医保门店，医保门店数量进一步提升至9023家，2023年H1公司医保刷卡销售占总销售的43.83%。此外，公司慢病服务管理能力持续提升，2023年H1公司慢病医保门店数量为1193家，占门店总数比例进一步提升至12.47%，为长期可持续健康发展奠定良好基础。 　　盈利预测投资建议 　　考虑到门诊统筹对接后中西成药销售毛利率会受到一定影响，以及公司下半年基数较高，略微下调此前盈利预测。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为200.27/236.38/275.62亿元(前值分别为208.48/241.83/276.61亿元），同比增长14.9%/18.0%/16.6%，2023-2025年公司归母净利润分别为11.83/13.78/15.81亿元（前值分别为12.20/14.19/16.40亿元），同比增长17.2%/16.4%/14.8%。对应2023年09月01日收盘价22.32元/股，2023/2024/2025年EPS分别为1.99/2.31/2.65元，PE分别11.24/9.66/8.41倍，维持“买入”评级 　　风险提示 　　门诊统筹政策进度不及预期、门店扩张速度不及预期、新开门店盈利不及预期、行业竞争加剧导致盈利能力下滑、川渝地区发展速度不及预期等。