中邮证券-厦钨新能-688778-上半年业绩略显疲态，高压产品进度领先-230901

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（以下内容从中邮证券《上半年业绩略显疲态，高压产品进度领先》研报附件原文摘录）
　　厦钨新能(688778) 　　投资要点 　　事件：厦钨新能披露2023年半年报。 　　2023H1，公司实现营收81.21亿元，同比-44.25%；实现归母净利2.55亿元，同比-53.67%；实现扣非归母净利2.27亿元，同比-50.61%。 　　上半年终端需求走弱，公司销量同比下滑。2023H1，受到下游三元正极和钴酸锂正极需求疲软的影响，公司产品销量下降。上半年，公司钴酸锂销量1.42万吨，同比-24%；三元正极销量1.26万吨，同比-41%；钴酸锂和三元正极合计销量约2.68万吨，同比-33%。上半年公司平均单吨扣非归母净利约0.85万元/吨，同比减少约0.3万元/吨，主要受到产能利用率下降、原材料价格变动和市场竞争加剧等因素影响。 　　二季度产销环比改善，盈利处于行业中上水平。从单季度情况来看，2023Q2，公司实现营收45.35亿元，同比-46.80%，环比+26.46%；实现归母净利1.39亿元，同比-58.48%，环比+20.35%；实现扣非归母净利1.29亿元，同比-58.50%，环比+30.76%。我们测算公司2023Q2出货约1.7万吨，环比+70%，产销情况从二季度开始已有较大改善。 　　注重技术创新，加快海外布局。公司新产品持续加大开发力度，钴酸锂正在研发4.53V以上高电压产品，三元9系超高镍已通过多家电池客户测试，并进入到海外车厂体系认证实现了百吨级交付。公司全球化布局首站选择欧洲，和OranoCAM、OranoPCAM在法国合资设立电池正极和前驱体公司，有望加快公司海外市场开拓进度。 　　盈利预测与估值 　　我们预计公司2023-2025年营业收入190.42/270.91/322.14亿元，同比增长-33.77%/42.27%/18.91%；预计归母净利润7.18/12.72/17.91亿元，同比增长-35.89%/77.05%/40.77%；对应PE分别为23.81/13.45/9.55倍，给予“增持”评级。 　　风险提示 　　下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动影响；公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。