中国银河-大类资产与金融市场监测周报2023年9月第一周：美债回落，国内超级政策周-230901

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（以下内容从中国银河《大类资产与金融市场监测周报2023年9月第一周：美债回落，国内超级政策周》研报附件原文摘录）
　　核心观点： 　　本报告提及本周指2023年8月25日-8月31日。 　　影响市场核心信息：海外杰克逊霍尔央行年会；美8月ADP就业数据、二季度GDP修正值、7月PCE数据；欧元区8月CPI；中国8月PMI数据、多项政策发布、大国关系等。 　　大类资产表现：美债利率下降，美元指数略降，整体资产表现较上周有所分化。天然气领涨，美债＞人民币＞中国国债＞美元指数，小麦领跌；CRB指数继续上涨，全球权益市场多数上涨，A股、美股均上涨。 　　全球央行利率变化预期及事件：美联储主席鲍威尔讲话偏鹰，要警惕通胀并称美联储有可能进一步加息，美国8月ADP就业不及预期，二季度GDP遭下修，7月PCE符合预期；欧元区8月CPI名义值为5.3%上行超预期但核心CPI为6.2%较前值下行且低于预期。 　　本周加息预期波动，短期内全球多数国家及地区仍预期小幅加息。美国、欧元区等主要加息国利率预期变化较小，当前对于3M内政策利率预期美国+13BP到5.51%、欧元区+13BP到3.88%、英国+40BP到5.65%，相较上周：美国+2BP、欧元区不变、英国-4BP。 　　美国加息路径预测：鲍威尔表态鹰派，美国8月ADP新增就业人数不及预期、Q2GDP下修，7月PCE上行符合预期。市场加息预期较上周变化不大，仍然支持2023年利率继续按兵不动，预计9月大概率再次停止加息并维持利率至2024年，降息预期上周推迟后本周仍保持最早可能在2024年5月发生，预期降25BP至5-5.25%区间。尽管有“小非农”之称的ADP就业数据不及预期，但从近几个月ADP与非农的数据出现过一定背离来看，仍要重点关注官方非农就业数据来观察就业市场是否有所降温。 　　美国长期通胀预期和市场隐含政策利率预期：本周10年期美债TIPS隐含通胀预期下行至2.24%；6M隐含利率小幅下行至5.4%，上周5.45%。 　　国际流动性监测 　　美债供给、流动性和央行操作：美联储继续缩表177.5亿美元，美联储持有美债规模继续小幅扩张3.5亿美元。外国央行本周继续减持35亿美债至30022亿美元。未偿债规模在债务上限协议落地后在8月2日当周首次转跌之后，随后未偿债规模再度回升，本周涨幅再次扩大1141亿美元左右。美债流动性指数本周上行收于1.98%左右略有恶化，继续关注美债供给增加带来的流动性影响。 　　美元流动性：资金利率利差上行，美元流动性边际收紧。 　　金融条件：花旗经济意外指数显示美、日本继续下调，中、欧上涨；芝加哥联储数据（滞后一周）保持向下显示金融环境仍在宽松区间。 　　资本流动与风险偏好： 　　1、全球ETF资金流向：资金净流入前三中国、美国、韩国，净流出前三是加拿大、欧洲地区、南非。 　　2、美国金融市场资金博弈：美国金融市场杠杆交易本周继续回落，市场活跃度有所下行，市场风险偏好下降。 　　3、中国权益市场资金：北向本周净流出181亿元；南向本周净流入164亿元；融资买入占比在7.32%左右回升。 　　国内债市：资金利率波动上行；本周资金再次转为大额净投放；国债收益率曲线整体上移，短期抬升明显；信用债收益率多数上行，较低等级城投债有所下行，信用利差、等级利差表现分化。 　　风险提示：海外通胀超预期回升、美债流动性风险、地缘政治风险