国信证券-华测检测-300012-重大事件快评：医学子公司增资扩股绑定核心人才，彰显发展信心-211220

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事项：2021年12月13日，华测检测发布公告称，子公司上海华测品创医学检测有限公司（简称“华测医药”）拟以4.50元/注册资本的价格增资扩股，完成后公司持有华测医药的股权比例将由100%变更为不低于83.21%，其余部分分别由华测医药员工持股平台、华测检测管理层持股平台和万峰先生持有8.27%、3.91%和4.61%。

国信机械观点：1）华测医药是公司医学检测平台，整合了公司的CRO、医学检测、农产品检测、职业体检等业务，本次增资扩股是继两次员工持股计划、三次股票期权激励计划后再一次员工持股计划，一方面补充了华测医药的资本实力，另一方面实现了核心员工与公司利益的长期绑定，能够充分调动华测医药核心员工的积极性、创造性，促进员工个人与公司医药检测业务共同发展；2）公司所处检测行业是长坡厚雪的优质赛道，长期确定性强，短期自疫情后也呈现了快速改善态势，公司凭借其先发优势奠定的龙头地位及公信力与管理水平构建的核心竞争力充分受益行业发展，成长确定性强，长期有望实现可持续稳健成长。

考虑到华测医药股权稀释，我们小幅下调公司2021-2023年归母净利润至7.59/9.47/11.64（前值7.60/9.55/11.83）亿元，对应PE56/45/36倍，维持“买入”评级。

风险提示1、公司公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险作为第三方检测机构，公信力和品牌是检测认证机构持续发展的原动力，也是生存的根本，只有在技术和公正性方面不断得到客户的认可，才能逐渐扩大市场份额，在市场竞争中处于有利位置，一旦出现质量问题导致公信力和品牌受损，将会丧失客户，影响企业的业务拓展和盈利状况，严重情况下，可能会被取消检测认证资格，影响公司的持续经营。

2、公司管理改革不及预期的风险公司管理层发生变动，导致经营管理模式发生变革，存在管理效率不及预期的风险；另外，公司近年来收购了多家行业内企业，累计商誉近2亿元，存在一定的商誉减值风险。

3、行业政策变动风险检测行业是政策导向较强的行业，政府对检测行业的发展政策影响着检测行业的发展速度。

随着全球检测行业的发展，各国检测体制总体趋势一致，即政府或行业协会通过考核、认可等市场准入规则对检测机构进行行业管理，将检测、合格评定的业务市场化，提升服务品质，促进行业发展。

各独立检测机构根据委托人的要求，按照自身提供的服务进行市场化运作，服务费用由双方协商确定。

我国检测行业长期受计划经济体制的影响，加入WTO后，面临着国际社会要求加快开放服务市场的压力，在这种背景下，检测行业亟需与国际规则相趋同的行业准则对该行业行为加以规范与约束。

虽然开放式的市场化发展已经被国家政策方针所确认，但仍有可能出现局部的不利于行业市场化发展的政策和规定。

政府对检测的开放程度仍存在不确定性因素，会给公司带来一定程度的风险。

4、并购整合不及预期的风险检测认证行业的市场为碎片市场，横跨众多行业，且每个市场相对独立，难以快速复制，无法通过资本进行快速扩张。

采用并购手段快速切入新领域是国际的检测认证巨头通行的做法。

并购战略是公司的长期发展战略之一。

并购标的选取是否合适及并购后能否较好地整合到公司体系都会对公司的业绩产生影响。

若并购标的选择不当或者并购后经营不善，可能对公司业绩造成负面影响。