加入VIP免费下载中邮证券-索菲亚-002572-Q2盈利能力提升明显，整装渠道表现靓丽-230901
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索菲亚(002572) 事件： 公司发布 2023 年半年度报告： 2023H1 公司实现收入 47.44 亿元，同比-0.78%；归母净利润 5.00亿元，同比+21.31%；扣非后归母净利润 4.68 亿元，同比+27.14%。其中， 2023Q2 公司实现收入 29.39 亿元，同比+5.63%;归母净利润 3.95亿元，同比+32.93%;扣非后归母净利润 3.79 亿元，同比+44.45%。 Q2收入端恢复同比正增长， 利润端受益于原材料价格下行、板材利用率提高等表现靓丽。 现金流表现靓丽， 2023H1 公司经营活动产生的现金流量净额14.20 亿元，同比+858.28%；其中， Q2 单季度经营活动产生的现金流量净额 12.27 亿元，同比+184.39%。 此外， 截至 2023 年 6 月底， 公司合同负债为 13.00 亿元，同比+29.09%，较年初+85.22%， 主要为预收经销商货款增加， 在手订单饱满。 客单值延续提升态势， 整装渠道表现靓丽 分产品看， 2023H1 公司衣柜及其配套产品、橱柜及其配件、木门、其他主营业务分别实现收入 38.76、 4.81、 2.23、 0.74 亿元，同比分别-1.02%、 -10.66%、 +21.69%、 -9.83%， 衣柜及配套品同比略有下滑，橱柜及配件业务同比下滑， 而木门业务放量明显； 毛利率分别为36.49%、 22.21%、 25.23%、 15.37%，同比分别+2.51pct、 +0.28pct、+8.59pct、 +4.30pct， 产品盈利能力均同比提升， 其中衣柜、 木门业务毛利率提升明显。 此外， 公司品牌客单值持续提升， 其中， 主品牌索菲亚上半年工厂平均客单价同比+6.55%， 整家定制 3.0 战略迭代效果持续体现。 分渠道看， 2023H1 公司经销商、直营、大宗、其他渠道分别实现收入 38.67、 1.16、 6.39、 0.32 亿元，同比分别-0.22%、 -14.35%、 -7.95%、 +117.95%； 毛利率分别为 36.11%、 68.56%、 16.21%、 30.06%，同比分别+2.49pct、 +5.89pct、 +1.99pct、 +14.49pct， 各渠道毛利率均有提升。 上半年公司整装渠道持续发力， 2023H1 整装渠道收入同比+89.34%， 表现亮眼。 截至 2023 年 6 月末，公司直营整装事业部已合作装企数量 184 个，覆盖全国 167 个城市及区域。 盈利能力提升明显，期间费用率平稳 2023H1 公司毛利率、净利率分别为 34.79%、 10.83%，同比分别+2.82pct、 +1.97pct， 其中 Q2 单季度公司毛利率、净利率分别为35.74%、 13.94%，同比分别+3.31pct、 +2.78pct， 受益于公司原材料价格下行、板材利用率提高，盈利能力提升明显。 期间费用率方面， 2023H1 公司期间费用率为 21.68%，同比+0.15pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 10.14%、 6.96%、 3.98%、 0.60%，同比分别-0.59pct、 +0.14pct、+0.70pct、-0.11pct。单 Q2 公司期间费用率为 19.19%，同比-0.60pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 9.45%、5.74%、 3.73%、 0.28%，同比分别-0.24pct、 -0.47pct、 +0.47pct、 -0.35pct， 整体费用率表现平稳。 投资建议： 持续看好索菲亚在定制家居行业领先地位， 3+1 品牌多品类布局抢占市场，整装战略持续推进持续驱动客单价提升。 预计公司 2023-2025 年 收 入 分 别 为 129.33/147.46/167.54 亿 元 ， 同 比 分 别+15.24%/+14.02%/+13.62%；归母净利润分别为12.97/15.15/17.48亿元，同比分别+21.89%/+16.79%/+15.40%，对应 PE 分别为 14/12/10倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： 行业需求恢复不及预期风险； 整家渠道竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险。
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（以下内容从中邮证券《Q2盈利能力提升明显，整装渠道表现靓丽》研报附件原文摘录）索菲亚(002572) 事件： 公司发布 2023 年半年度报告： 2023H1 公司实现收入 47.44 亿元，同比-0.78%；归母净利润 5.00亿元，同比+21.31%；扣非后归母净利润 4.68 亿元，同比+27.14%。其中， 2023Q2 公司实现收入 29.39 亿元，同比+5.63%;归母净利润 3.95亿元，同比+32.93%;扣非后归母净利润 3.79 亿元，同比+44.45%。 Q2收入端恢复同比正增长， 利润端受益于原材料价格下行、板材利用率提高等表现靓丽。 现金流表现靓丽， 2023H1 公司经营活动产生的现金流量净额14.20 亿元，同比+858.28%；其中， Q2 单季度经营活动产生的现金流量净额 12.27 亿元，同比+184.39%。 此外， 截至 2023 年 6 月底， 公司合同负债为 13.00 亿元，同比+29.09%，较年初+85.22%， 主要为预收经销商货款增加， 在手订单饱满。 客单值延续提升态势， 整装渠道表现靓丽 分产品看， 2023H1 公司衣柜及其配套产品、橱柜及其配件、木门、其他主营业务分别实现收入 38.76、 4.81、 2.23、 0.74 亿元，同比分别-1.02%、 -10.66%、 +21.69%、 -9.83%， 衣柜及配套品同比略有下滑，橱柜及配件业务同比下滑， 而木门业务放量明显； 毛利率分别为36.49%、 22.21%、 25.23%、 15.37%，同比分别+2.51pct、 +0.28pct、+8.59pct、 +4.30pct， 产品盈利能力均同比提升， 其中衣柜、 木门业务毛利率提升明显。 此外， 公司品牌客单值持续提升， 其中， 主品牌索菲亚上半年工厂平均客单价同比+6.55%， 整家定制 3.0 战略迭代效果持续体现。 分渠道看， 2023H1 公司经销商、直营、大宗、其他渠道分别实现收入 38.67、 1.16、 6.39、 0.32 亿元，同比分别-0.22%、 -14.35%、 -7.95%、 +117.95%； 毛利率分别为 36.11%、 68.56%、 16.21%、 30.06%，同比分别+2.49pct、 +5.89pct、 +1.99pct、 +14.49pct， 各渠道毛利率均有提升。 上半年公司整装渠道持续发力， 2023H1 整装渠道收入同比+89.34%， 表现亮眼。 截至 2023 年 6 月末，公司直营整装事业部已合作装企数量 184 个，覆盖全国 167 个城市及区域。 盈利能力提升明显，期间费用率平稳 2023H1 公司毛利率、净利率分别为 34.79%、 10.83%，同比分别+2.82pct、 +1.97pct， 其中 Q2 单季度公司毛利率、净利率分别为35.74%、 13.94%，同比分别+3.31pct、 +2.78pct， 受益于公司原材料价格下行、板材利用率提高，盈利能力提升明显。 期间费用率方面， 2023H1 公司期间费用率为 21.68%，同比+0.15pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 10.14%、 6.96%、 3.98%、 0.60%，同比分别-0.59pct、 +0.14pct、+0.70pct、-0.11pct。单 Q2 公司期间费用率为 19.19%，同比-0.60pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 9.45%、5.74%、 3.73%、 0.28%，同比分别-0.24pct、 -0.47pct、 +0.47pct、 -0.35pct， 整体费用率表现平稳。 投资建议： 持续看好索菲亚在定制家居行业领先地位， 3+1 品牌多品类布局抢占市场，整装战略持续推进持续驱动客单价提升。 预计公司 2023-2025 年 收 入 分 别 为 129.33/147.46/167.54 亿 元 ， 同 比 分 别+15.24%/+14.02%/+13.62%；归母净利润分别为12.97/15.15/17.48亿元，同比分别+21.89%/+16.79%/+15.40%，对应 PE 分别为 14/12/10倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： 行业需求恢复不及预期风险； 整家渠道竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险。
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