东方财富证券-传音控股-688036-2023年中报点评：手机业务强劲&多元业务拓展，Q2收入创历史新高-230901

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（以下内容从东方财富证券《2023年中报点评：手机业务强劲&多元业务拓展，Q2收入创历史新高》研报附件原文摘录）
　　传音控股(688036) 　　【投资要点】 　　2023 年 8 月 29 日，传音控股发布 2023 年半年度报告， 2023 年第二季度，公司实现营业收入 157.56 亿元， 同比增长 30.72%， 创下单季度营收历史新高， 实现归母净利润 15.77 亿元，同比增长 83.87%，实现扣非归母净利润 14.69 亿元，同比增长 102.49%。 2023 年上半年，公司实现营业收入 250.29 亿元，同比增加 8.31%，实现归母净利润21.02 亿元，同比增长 27.10%，实现扣非归母净利润 17.74 亿元，同比增长 23.53%。 　　新兴市场拓展显成效， 手机出货量逆势增长。 公司主要从事以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产、销售和品牌运营。主要产品为TECNO、 itel 和 Infinix 三大品牌手机，根据 Canalys 数据， 2023Q2传音手机出货量达 2270 万台，在全球智能手机市场景气度低的情况下出货量同比增长 22%，成为全球第五大智能手机厂商。 公司产品在新兴市场占有率高， 在非洲市场，公司生产的智能机占有率（40%）排名第一。在南亚市场，巴基斯坦智能机市场占有率排名第一；孟加拉国智能机市场占有率排名第一；印度智能机市场占有率排名第六。公司还在中东和拉美地区扩张，抓住当地低端市场机会。 　　收入结构优化，打造“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业生态模式。 手机业务方面， 公司在南亚、中东和拉美地区的业务拓展帮助公司分散风险， 对非洲单一市场的依赖程度下降， 2019-2022年， 来自非洲的收入占比分别为 77.25%/60.70%/49.94%/44.92%。 此外，公司借助在手机领域的优势， 开展移动互联网业务及家电、数码配件等扩品类业务，与网易、腾讯等国内互联网公司在音乐、综合内容分发、新闻聚合及其他等应用领域开展出海战略合作。 　　AI 赋能智能手机，公司先发优势明显。 AI 接入硬件将极大提升用户体验，带来消费电子发展新机遇。公司在全场景智能平台建设、 垂直领域多模态感知与交互技术研究、 基于光学稳定系统实现的 AI 稳帧技术在视频领域的研究与应用等 AI 项目已进入成果导入阶段，预计将继续提升用户的交互体验、增强目标用户群体粘性、持续提高效能。 　　【投资建议】 　　公司在新兴市场智能手机领域具有巨大优势， 公司积极深化多元战略布局，加快发展移动互联、扩品类产品，具有全面的商业生态。公司持续加大科技创新投入，深耕 AI 人工智能、语音助手、芯片定制、智能数据引擎等科技前沿赛道，有望直接受益于 AI+硬件浪潮，长期发展可期。我们调整公司营收及期间费用率，预计公司 2023/2024/2025 年收入分别为 570.76/665.62/773.81 亿元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为 41.64/53.67/768.28 亿 元 ， 对 应 EPS 分 别 为5.16/6.65/8.47 亿元，对应 PE 分别为 28/22/17 倍，维持“买入”评级 　　【风险提示】 　　 市场需求不及预期 　　AI发展进展不及预期 　　新业务拓展不及预期 　　汇率剧烈波动