财信证券-策略点评报告：全球流动性临近拐点，黄金价格易涨难跌-230830

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（以下内容从财信证券《策略点评报告：全球流动性临近拐点，黄金价格易涨难跌》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　事件：美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，将谨慎地决定是否再次加息；在通胀持续放缓之前，将采取限制性政策。受鲍威尔中性言论影响，近期黄金价格开启连续反弹行情。 　　美联储加息接近尾声，全球流动性将迎来拐点：在硅谷银行事件影响消退后，美国经济持续强劲，市场持续调升本轮美联储加息目标利率终点。7月份美联储加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5.25%-5.5%，为2001年以来的最高水平。根据6月份美联储点阵图，2023年年底利率预期中值为5.6%，预计今年最多加息1次；根据最新CME“美联储观察”：美联储9月维持利率在5.25%-5.50%不变的概率为86.5%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为13.5%；到11月维持利率不变的概率为50.3%，累计加息25个基点的概率为44%，累计加息50个基点的概率为5.6%。此外，美国7月CPI同比上升3.2%，预估为3.3%，前值3.0%，抗通胀已取得显著成效；美国7月新增非农就业人口为18.7万人，预估为20万人，前值为20.9万人，新增非农数据有走弱趋势。如8月美国CPI及新增非农数据继续低于预期，我们预计美联储最多再加息一次，本轮美联储加息已接近尾声，全球流动性迎来拐点。 　　地缘政治紧张，央行增持黄金托底金价：黄金作为不生息、抗通胀资产，其价格走势与10年期美债实际收益率（10年期美债名义收益率-通胀率）高度负相关。当10年期美债实际收益率下降时，黄金价格通常上涨。2003年-2021年，二者符合以下回归关系式：黄金价格（美元/盎司）=-40185×（10年期美债实际收益率）+1472.6，其中R2（相关系数）高达0.8232。但2022年以来，黄金价格走势与10年期美债实际收益率明显背离。截至20230829，伦敦现货黄金价格为1930美元/盎司，高出上述回归关系式预测值（737.21美元/盎司）约1192.79美元/盎司。黄金价格易涨难跌的根源在于：多国央行大幅增持黄金。根据中国人民银行数据，截至2023年7月末，中国央行黄金储备为6869万盎司，自去年11月开始，中国央行已连续9个月增持黄金，区间累计增持规模达605万盎司。如按区间均价计算，累计增持总额超800亿元。根据世界黄金协会，2023年上半年全球央行购金达387吨，创同期历史新高。在百年未有之大变局下，俄乌冲突、中美贸易摩擦等加剧地缘政治紧张，预计多国央行增持黄金行为将托底金价。 　　投资建议：在地缘政治紧张下，多国央行增持黄金行为，持续托底金价，黄金价格易涨难跌。随着美联储加息接近尾声，全球流动性临近拐点，黄金价格将迎来较佳配置时机。 　　风险提示：美联储持续鹰派加息风险；美国通胀持续高位运行风险。