东吴证券-航发动力-600893-2023年中报点评：盈利能力具备持续性，下游市场放量明显-230901

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（以下内容从东吴证券《2023年中报点评：盈利能力具备持续性，下游市场放量明显》研报附件原文摘录）
　　航发动力(600893) 　　事件：2023年8月30日，公司公布2023半年报，实现营业收入177.75亿元，同比上升20.05%；归母净利润7.25亿元，同比上升11.35%；扣非净利润5.52亿元，同比增长16.58%。 　　投资要点 　　2023H1营收同比增长20.05%，盈利能力稳健。2023上半年公司营收177.75亿元，同比增长20.05%，主营业务收入175.15亿元，其中航空发动机制造及衍生产品营收164.97亿元，同比增长20.46%，2023年Q2公司归母净利润6.37亿元，同比增长8.92%。2023上半年销售毛利率11.90%，销售净利率4.37%，公司ROE（加权）为1.87%，盈利能力上升。公司上半年账面存货340.59亿元，合同负债161.75亿元，随着公司生产规模扩大，未来增长具有持续性。 　　优化民航发动机交付能力，募投项目有望发挥效益。公司于2023年7月发布公告，将公司内部民用航空发动机制造业务转移至莱特公司，并进行增资扩股，引入30%外部资本对其增资。此次增资将优化公司新产品研制能力，提高民用航空发动机批量交付能力，满足下游民用航空发动机需求。此外，公司在2023年8月发布公告，其募投的“航空发动机修理能力建设项目”已通过竣工验收。公司部分募投项目逐步投产将进一步提振公司业务能力。 　　整机总装领军企业，下游高需求正反馈公司业务。公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业。集成了我国航空动力装置主机业务的几乎全部型谱,是国内生产能力最强、产品种类最全、规模最大的动力装置生产单位。十四五期间先进装备加速列装，备战训练加多，对航空发动机和维修需求增加。同时，民用航空市场空间较大。中国商飞预计未来中国机队规模将达到10,007架，叠加C919等国产大飞机落地、逐渐量产，民用航空发动机需求强烈，有望对公司核心业务产生正向反馈。 　　盈利预测与投资评级：考虑到航空发动机高消耗水平以及公司在行业的核心地位，并基于装备的放量节奏，我们将公司2023-2025年归母净利润调整为15.15(-1.37)/19.39(-1.35)/25.09(+0.02)亿元，对应PE分别为69/54/42倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。