东吴证券-米奥会展-300795-2023中报点评：经营规模和质量持续快速提升，期待下一次业绩-230901

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（以下内容从东吴证券《2023中报点评：经营规模和质量持续快速提升，期待下一次业绩》研报附件原文摘录）
　　米奥会展(300795) 　　投资要点 　　 事件： 公司发布 2023H1 业绩公告， 总营收 3.53 亿元(yoy+270.55%)；扣非归母净利润 7346.56 万元（ yoy+518.89%） 。 　　励精图治， 经营规模和质量快速提升： 2023H1 总营业收入 3.53 亿元（ yoy+270.55%）， 超越 22 年全年营收， 且创新高。 归母净利润7619.49 万元，实现扭亏且创新高。 期末合同负债 1.69 亿元（ yoy+66.90%） ，奠定全年高增长基础。 2023H1 和 2019 年同期相比，收入增长 109%，归母净利润增长 347%；毛利率 52%，提高 7PCT；期间费用率 26%，下降 7 PCT；收现比 128%，增加 20 PCT。 　　办展效果超预期， 四化升级见成效： 2023H1 公司在 8 个国家举办 9 场展览， 总计 5600 个展位， 到展买家的数量和质量超预期， 复购率也有较大提升。 未来公司将继续深化转型升级战略： 　　1）专业化： 利用疫后复苏的窗口期， 公司进一步升级产品，将综合展迅速升级为专业展， 以更好地响应中国出口的品牌化和技术化升级趋势， 且服务中国企业出海的本土化需求。 　　2） 平台化： 利用领先的海外办展能力和庞大的国内直销团队，公司打造了中国会展品牌出海的聚合平台。 目前和汉诺威（上海）等知名展览公司达成合作，将他们的知名专业展移植复制到印尼、南非、迪拜等地。 　　3） 数字化：相较同行，公司已经领先实现数字化工具的规模应用和销售，带来了办展成本的下降和客户参展效果的提升。公司也积极拥抱元宇宙、 AI 等新数字技术，成立了专门团队进行开发。 　　4） 国际化： 在原有的本土化服务团队之上， 公司开始于新加坡和印尼等地成立公司， 以进一步的本土化和下沉来持续提升竞争优势。 　　会展业态尽显优势，期待规模效益进一步放大： 会展业拥有精准的专业流量，同时满足商品交易、企业宣传、技术交流和行业社交的需求。 会展具有高盈利、强现金流的特点，以 2023 年 6 月 30 日前的四个季度计算，毛利率（ TTM）为 53%，净利率（ TTM）为 25%， ROE（ TTM）为 31%，净现比（ TTM）为 170%。上半年公司单展规模 630个展位，下半年将达到 850 个左右，明年或将提升到 1000 个以上。 　　盈利预测与投资评级： 公司在一带一路的收入占比达 90%，随着四化升级战略的深化， 公司的市场地位和经营规模质量都将得到快速提升。 我们维持 2023-25 年归母净利润至 1.8/2.7/4.1 亿元，对应最新收盘价2023-2025 年动态 PE 为 31/20/14 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 宏观经济波动、 汇率波动、 境外办展地政治经济风险、 募集资金投资项目实施风险、 投资并购项目实施风险。