信达证券-贝因美-002570-业绩同比提升，期待趋势持续-230901

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（以下内容从信达证券《业绩同比提升，期待趋势持续》研报附件原文摘录）
　　贝因美(002570) 　　事件： 公司公布2023 年上半年业绩。 2023 年上半年，公司实现营收13.76 亿元，同比-1.72%；实现归母净利润 4422 万元，同比+3.04%；实现扣非归母净利润 2756 万元，同比+0.74%。其中， 23Q2 公司实现营收6.59 亿元，同比-6.42%；实现归母净利润 3197 万元，同比+40.28%；实现扣非归母净利润 2359 万元，同比+99.24%。 　　点评： 　　行业持续下行，公司收入表现稳健。 上半年看，婴配粉市场行业销售额进一步下滑，牛奶粉和羊奶粉销售额分别同比下降 14.0%和 14.7%（ AC 尼尔森数据）。 在此背景下，公司收入表现稳健。分品类看，23H1 奶粉类、米粉类和其他类分别实现收入 11.81 亿元、 1827 万元和 1.77 亿元，同比-0.80%、 +170.29%和-12.85%。 　　降本增效效果明显， Q2 净利润大幅提升。 毛利端看，公司 Q2 毛利率表现出色，达 44.37%，同比+1.56pct。费用端看， Q2 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为 30.64%、 5.00%、0.35%和-0.66%，同比+1.23pct、 -0.17pct、 -0.52pct 和-3.64pct。财务费用的下降使得公司 Q2 净利润率同比大幅提升 2.40pct，至5.65%，从而使得归母净利润同比提升 40.28%。 　　无惧行业变化，公司持续提升经营。 今年以来，婴配粉市场受到出生人口下降和新国标更替两大事件的双重挤压，竞争异常激烈。公司则在去年早早推进新国标注册工作，同时持续推动数智化变革和降本增效，在今年上半年的市场中表现稳健。 　　盈利预测与投资评级： 行业制约因素有望逐步解除，公司业绩有望持续提升。 一方面， 伴随疫情影响逐步减弱，出生人口的数量有望迎来阶段性的反弹；另一方面，新国标的注册有望出清部分中小品牌，市场占有率有望向头部品牌集中。叠加公司自身在经营上的诸多变革，我们预计公司 2023-2025 年 EPS 为 0.11/0.19/0.29 元，维持对公司的“买入”评级。 　　风险因素： 食品安全问题，行业竞争加剧