东方财富证券-爱旭股份-600732-2023年中报点评：现金流充沛，ABC大单不断-230901

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（以下内容从东方财富证券《2023年中报点评：现金流充沛，ABC大单不断》研报附件原文摘录）
　　爱旭股份(600732) 　　【投资要点】 　　公司发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业收入162.5亿元，同比增长1.6%；实现归母净利润13.1亿元，同比增长119.6%，其中扣非归母净利润12.7亿元，同比增长128.5%。 　　电池及组件销量提升，ABC组件陆续放量。2023年上半年，高效大尺寸电池片持续紧缺，公司产品供不应求，实现电池及组件累计销售量约18.8GW，同比增长13.6%，其中PERC电池片维持满产满销状态。随着珠海一期ABC电池及组件项目陆续投产，2023H1公司ABC组件已实现部分销售，平均单瓦不含税收入约2.2元。下半年，公司N型ABC组件将批量出货，为公司业绩带来第二增长极。 　　预计2023年末ABC产能达25GW，交付能力大幅提升。公司珠海6.5GWABC电池项目现已投产，3.5GW电池扩产项目及10GW配套组件项目正在按计划建设并陆续投产；义乌15GW电池及配套组件项目正在建设中；济南10GW电池及配套组件项目已经开展前期筹备工作。至2023年末，公司有望形成年产能25GW的ABC电池及组件制造能力。 　　生产成本持续下降，盈利能力显著提升。面对原材料价格的快速下行，公司进一步加强供应链管理，不断优化产品结构，提高产能利用率，并结合精细化管理，生产成本持续下降。同时，公司持续改善特殊原辅材料用量及成本，朝着2024年6月ABC组件成本与TOPCON组件成本基本一致的目标稳步推进。2023H1公司销售毛利率、净利率分别为17.9%、8.1%，分别同比提升8.6pct、4.3pct。 　　销售回款加快，现金流改善明显。2023年上半年，公司实现经营活动现金流量净额26.6亿元，同比提升14.3%，高于同期净利润，主要系销售回款加快、盈利能力提升。 　　国内外渠道合作遍地开花，在手订单充足。公司凭借ABC组件优异的产品力，先后与多家国内外下游厂商达成合作。其中，公司分别与德国Memodo、荷兰LIBRA集团签订1.3GW、0.65GW的ABC组件供货协议，与捷克25ENERGY、也门SAHARA等达成欧洲区域产品销售协议，与丸红技术系统株式会社、WWB株式会社、IGUAZU达成日本市场产品销售代理合作，与快易光伏、福建融信创富数字能源技术、深圳市华塔材料等达成国内ABC组件分销合作等。目前，公司ABC组件供不应求，在手订单充足。 　　【投资建议】 　　公司长期深耕太阳能电池片领域，ABC电池组件技术引领行业。终端需求高景气下，随着新增产能陆续释放、组件成本持续降低，公司业绩有望快速增长。我们维持预计公司2023/2024/2025年营收为383/693/944亿元，2023/2024/2025年归母净利润为35/53/70亿元，对应PE分别为12、8、6倍，维持“增持”评级。 　　【风险提示】 　　下游需求不及预期 　　产业链价格波动 　　行业竞争格局加剧 　　产能建设不及预期