国金证券-森麒麟-002984-业绩向好，海外项目稳步推进-230901

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（以下内容从国金证券《业绩向好，海外项目稳步推进》研报附件原文摘录）
　　森麒麟(002984) 　　业绩简评 　　2023 年 8 月 30 日公司发布了 2023 年半年度报告，公司上半年实现营业总收入 35.4 亿元，同比增长 12%，归母净利润为 6.1 亿元，同比增长 26.9%；其中 2 季度单季度实现营业收入 18.8 亿元，同比增长 9.8%，环比增长 13.3%，归母净利润 3.56 亿元，同比增长45.6%，环比增长 42.3%。 　　经营分析 　　行业回暖，公司轮胎产销旺盛推动业绩稳步向好。 随着出行需求的恢复和海外出口需求的修复， 轮胎行业景气度快速回升，公司产品销量也开始快速增长。 2023 年上半年， 公司完成轮胎产量 1353万条， 同比增长 19%， 其中半钢胎产量 1323 万条， 同比增长 18%，全钢胎产量 30 万条， 同比增长 63%； 完成轮胎销售 1368 万条， 同比增长 21%， 其中半钢胎销量 1340 万条， 同比增长 20%；全钢胎销量 28 条， 同比增长 146%。 　　公司泰国基地税率大幅下降， 全球化布局持续推进。 美国商务部披露对泰国乘用车和轻卡轮胎的反倾销复审调查的初裁结果， 本次森麒麟泰国复审初裁单独税率为 1.24%， 相对原审税率降低了15.82%， 且为泰国地区同业最低， 预计终裁结果将于 2024 年一季度公布， 若后续终裁结果趋势和初裁一致，随着税率的降低公司产品在出口市场的竞争力有望进一步提升。同时， 公司通过定增募集 28 亿投资建设西班牙工厂， 规划分两期建设 1200 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目，建设周期为 3 年，未来随着海外基地的投产放量，公司的规模优势和海外市场竞争优势还将得到进一步加强。 　　盈利预测、估值与评级 　　公司为国内智能制造轮胎龙头，随着新产能的放量和海外布局的加速推进，业绩稳步增长的同时也将实现全球市占率的进一步提升。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 13 亿元、 17.5亿元、20.9 亿元，当前市值对应 PE 估值分别为 18.86/14.01/11.76倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　原材料价格大幅波动、新增产能释放不及预期、国际贸易摩擦、海运费价格波动、人民币汇率波动、“双反” 税率波动