华金证券-海信家电-000921-业务多点开花，经营持续向好-230831

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（以下内容从华金证券《业务多点开花，经营持续向好》研报附件原文摘录）
　　海信家电(000921) 　　事件： 公司发布 2023 年半年报。 根据公告， 23H1 公司实现营业收入 429.44 亿元，同比增长 12.10%， 实现归母净利润 14.98 亿元， 同比增长 141.45%， 实现扣非后归母净利润 12.63 亿元， 同比增长 195.10%； 单季度来看， 23Q2 公司实现营业收入235.13 亿元， 同比增长 17.55%， 实现归母净利润 8.82 亿元， 同比增长 149.23%，实现扣非后归母净利润 7.42 亿元， 同比增长 206.87%。 　　投资要点 　　业务多点开花， 渠道建设持续强化。 分产品来看， 23H1 空调/冰洗/其他业务实现主营业务收入分别为 211.60/115.87/59.56 亿元， 同比+11.68%/+11.12%/+6.32%。各板块具体来看， 1） 暖通空调板块， 央空保持稳健增长， 上半年收入同比+12.5%，净利润同比+25.5%， 家空加快拓展前置市场和下沉渠道， 实现份额和规模的快速增长， 根据奥维云网， 上半年公司家空线上/线下销额分别同比增长 66.7%/16.6%，高于行业增幅 30.7pct/9.0pct； 2） 冰洗厨板块， 受益于技术创新和产品升级， 冰洗厨业务上半年均实现好增长，根据奥维云网，冰箱线上线下零售份额分别为 15.09%/17.46%， 分别提升 1.56pct/0.43pct， 根据产业在线， 公司洗衣机产品全球销售量同比+34.5%， 实现逆势增长， 公司引进欧洲厨电技术， 厨电产品核心性能、 工业设计等方面引领同业， 23H1 规模增长 42%， 其中海外规模增长翻番； 3） 汽车空调压缩机及综合热管理板块， 公司在稳固重点客户信心的同时大力开拓新客户， 新增商权呈逐季递增态势， 上半年新签订单较同期增长 106%。 上半年三电公司实现主营业务收入 45.11 亿元， 同比增长 3.3%。 家电海外市场方面， 公司持续拓宽中高端产品矩阵， 上半年央空自有品牌收入增长 42%， 热泵外销收入同比增长 106%，海外空调销售结构改善， 轻型商用规模同比增长 21%； 冰冷洗业务外销收入增长7.7%， 其中洗衣机上半年出口高速增长， 收入同比+57.9%， 厨电业务出口额同比增长 128.2%。 渠道方面， 公司持续加强终端零售能力建设、 优化渠道结构， 加速渠道发展。 上半年海信空调单店效率同比提升 19%， 容声冰箱单店效率同比提升 10%， 新增专卖店数量近千家， 规模同比提升 25%。 　　费率管控稳健， 盈利能力同比提升。 23H1/Q2 公司毛利率为 21.53%/21.87%， 同比提升 2.28pct/1.96pct， 预计主要得益于产品结构优化、 原材料价格下降等。 费率管控较为稳健， 23Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为 10.77%/2.16%/2.84%/-1.14%， 同比+0.04pct/-0.01pct/+0.07pct/-0.99pct， 财务费用率改善主要源于外币评估汇兑收益增加； 净利润端， 23H1/23Q2 净利率为 5.79%/6.14%， 同比+2.10pct/+1.55pct。 23H1/Q2 经营性净现金流为 38.12/29.26 亿元， 较去年同期分别增长+429.4%/+217%， 主要源于公司经营及营运资金周转改善。 　　投资建议： 公司为全球白电龙头， 业务已拓展至传统家电、 中央空调和汽车热管理三大领域， 受益于治理改善、 产品技术升级等， 公司经营持续向上， 传统白电主业稳健增长， 央空有望受益于地产改善、 渗透率提升迎来放量， 汽车热管理赛道空间广阔， 有望打造第二增长曲线。 预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 824.45/888.67/951.73 亿元， 同比增长 11.2%/7.8%/7.1%， 归母净利润 24.54/28.49/32.80亿元， 同比增长 71.0%/16.1%/15.1%， 对应 EPS 分别为 1.77/2.05/2.36 元， 首次覆盖， 给予“ 增持-B” 评级。 　　 风险提示： 市场需求不及预期， 房地产市场持续低迷， 行业竞争加剧等