加入VIP免费下载东方财富证券-朗姿股份-002612-2023年中报点评：区域规模效应逐渐形成，期待新医美机构并表增厚利润-230901
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朗姿股份(002612) 【投资要点】 公司发布 2023 年半年报。 23H1 收入 23.13 亿元（+21.5%），归母净利 1.34 亿元（+827.8%），扣非归母净利 1.26 亿元（+859.7%）。 单季度看， 23Q2 收入 11.74 亿元（+21.6%），归母净利 0.72 亿元（+369.4%），扣非归母净利 0.63 亿元（+350.4%）。 费率优化成果显著， 客流恢复推动利润端复苏。 23H1 毛利率 59.06%（+1.48pct）， 单 Q2 为 61.66%（+4.77pct）， 主要系客流恢复后收入端有支撑，医美业务区域规模效应逐渐形成。 销售/管理/研发费率分别为 40.55%/8.11%/2.02%，同比各-2.16/-0.64/-1.14pct。 23H1 净利率 5.80%（+5.04pct），单 Q2 为 6.14%（+4.88pct）； 经营性现金流量净额 4.02 亿（+209.3%），主要系收入端恢复正常后回款增长。 成熟医美机构利润率达 10%+，“并购+新设”强化区域规模效应。 23H1医美收入 9.06 亿元（+25.2%），占比 39.2%，毛利率 54.05% （+4.73pct），净利率相较去年同期转正至 3.97%；其中非手术占医美收入比为 82%。米兰柏羽/晶肤/高一生/昆明韩辰各实现收入 5.17/1.88/0.87/1.13亿元，占比各 57%/21%/10%/13%；老机构/次新机构/新设机构占医美收入比各 64.12%/32.39%/3.49%，净利率各 10.01%/2.82%/-96.10%，同比各+4.99/+9.02/-52.6pct。 公司先后设立七支医美并购基金，基金整体规模达 28.37 亿元， 加速孵化储备优质医美标的。 截至目前，公司共布局 33 家医美机构， 已完成武汉五洲和武汉韩辰收购。 服饰板块稳步增长，直营渠道表现优异。女装： 收入 9.09 亿元（+21.7%），占比 39.3%，毛利率 62.35%（-0.4pct）。 23H1 直营/经销/线上收入各 5.46/0.24/3.39 亿元，同比各+24.2%/-78.6%/+73.1%，占比各 60.1%/2.6%/37.3%；其中天猫/唯品会/抖音/京东渠道支付金额同比各 67%/74%/36%/130%。 婴童： 收入 4.70 亿元（+15.8%），占比20.3% ，毛 利率 61.72% （ +0.94pct ）。 自 营 / 经 销 / 线 上收入 各3.58/0.81/0.30 亿元，同比各+21.6%/+9.5%/-6.0%。 公司将国内主推品牌调整为“ETTOI 爱多娃”高端童装，入驻国内高端百货及购物中心，大力发展新零售渠道。 【投资建议】 公司医美及服饰板块均受益于线下客流恢复， 武汉五洲和武汉韩辰转入体内将增厚利润。 不考虑并表因素， 我们维持预计 2023-2025 年收入各46.7/54.6/69.1 亿元；归母净利润 1.6/2.2/2.8 亿元； EPS 分别为0.36/0.51/0.63 元;对应 PE 分别为 61/44/35 倍， 维持“增持”评级。 【风险提示】 宏观经济影响消费需求； 产业政策放缓拓店及并购进度； 获客推广费用侵蚀利润。
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（以下内容从东方财富证券《2023年中报点评：区域规模效应逐渐形成，期待新医美机构并表增厚利润》研报附件原文摘录）朗姿股份(002612) 【投资要点】 公司发布 2023 年半年报。 23H1 收入 23.13 亿元（+21.5%），归母净利 1.34 亿元（+827.8%），扣非归母净利 1.26 亿元（+859.7%）。 单季度看， 23Q2 收入 11.74 亿元（+21.6%），归母净利 0.72 亿元（+369.4%），扣非归母净利 0.63 亿元（+350.4%）。 费率优化成果显著， 客流恢复推动利润端复苏。 23H1 毛利率 59.06%（+1.48pct）， 单 Q2 为 61.66%（+4.77pct）， 主要系客流恢复后收入端有支撑，医美业务区域规模效应逐渐形成。 销售/管理/研发费率分别为 40.55%/8.11%/2.02%，同比各-2.16/-0.64/-1.14pct。 23H1 净利率 5.80%（+5.04pct），单 Q2 为 6.14%（+4.88pct）； 经营性现金流量净额 4.02 亿（+209.3%），主要系收入端恢复正常后回款增长。 成熟医美机构利润率达 10%+，“并购+新设”强化区域规模效应。 23H1医美收入 9.06 亿元（+25.2%），占比 39.2%，毛利率 54.05% （+4.73pct），净利率相较去年同期转正至 3.97%；其中非手术占医美收入比为 82%。米兰柏羽/晶肤/高一生/昆明韩辰各实现收入 5.17/1.88/0.87/1.13亿元，占比各 57%/21%/10%/13%；老机构/次新机构/新设机构占医美收入比各 64.12%/32.39%/3.49%，净利率各 10.01%/2.82%/-96.10%，同比各+4.99/+9.02/-52.6pct。 公司先后设立七支医美并购基金，基金整体规模达 28.37 亿元， 加速孵化储备优质医美标的。 截至目前，公司共布局 33 家医美机构， 已完成武汉五洲和武汉韩辰收购。 服饰板块稳步增长，直营渠道表现优异。女装： 收入 9.09 亿元（+21.7%），占比 39.3%，毛利率 62.35%（-0.4pct）。 23H1 直营/经销/线上收入各 5.46/0.24/3.39 亿元，同比各+24.2%/-78.6%/+73.1%，占比各 60.1%/2.6%/37.3%；其中天猫/唯品会/抖音/京东渠道支付金额同比各 67%/74%/36%/130%。 婴童： 收入 4.70 亿元（+15.8%），占比20.3% ，毛 利率 61.72% （ +0.94pct ）。 自 营 / 经 销 / 线 上收入 各3.58/0.81/0.30 亿元，同比各+21.6%/+9.5%/-6.0%。 公司将国内主推品牌调整为“ETTOI 爱多娃”高端童装，入驻国内高端百货及购物中心，大力发展新零售渠道。 【投资建议】 公司医美及服饰板块均受益于线下客流恢复， 武汉五洲和武汉韩辰转入体内将增厚利润。 不考虑并表因素， 我们维持预计 2023-2025 年收入各46.7/54.6/69.1 亿元；归母净利润 1.6/2.2/2.8 亿元； EPS 分别为0.36/0.51/0.63 元;对应 PE 分别为 61/44/35 倍， 维持“增持”评级。 【风险提示】 宏观经济影响消费需求； 产业政策放缓拓店及并购进度； 获客推广费用侵蚀利润。
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