浙商证券-工商银行-601398-工商银行2023年半年报点评：利润增速回升-230831

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（以下内容从浙商证券《工商银行2023年半年报点评：利润增速回升》研报附件原文摘录）
　　工商银行(601398) 　　工行2023H1归母净利润同比增长1.2%，利润增速回升，资产质量改善。 　　数据概览 　　23H1归母净利润同比+1.2%，增速环比回升1.2pc，营收同比-2.3%，增速环比-1.3pc；23Q2末不良率环比-2bp至1.36%，拨备覆盖率环比+5pc至219%。 　　利润增速回升 　　23H1归母净利润同比+1.2%，增速环比回升1.2pc，营收同比-2.3%，增速环比-1.3pc，利润增速回升，符合市场预期。（1）主要支撑因素：成本管控有效、息差拖累改善。①成本管控有效：23H1工商银行业务及管理费同比增长2.4%，增速环比下降3.1pc；②息差拖累改善：23Q2单季息差（期初期末，下同）环比-8bp至1.62%，23Q2息差同比降幅较23Q1缩小5bp至28bp。（2）主要拖累因素：其他非息增速下行。23H1其他非息同比增长17.2%，增速环比下降45pc。展望全年，受益于息差、其他非息低基数支撑，工行营收增速有望企稳。 　　息差环比下行 　　23Q2工商银行净息差环比下降8bp至1.62%。驱动因素来看：（1）生息资产收益率环比下降2bp至3.42%，判断归因贷款利率行业性下行影响。23H1工行贷款利率较22H2下降7bp至3.91%。（2）付息负债成本率环比上升5bp至2.00%，判断归因存款定期化、对公存款成本上行影响。23Q2工行定期存款余额环比增长5.4%，增速较总存款快1pc。23H1工行存款成本较22H2上行8bp，其中，对公活期、定期存款成本分别上行2bp、7bp。 　　资产质量改善 　　存量指标来看，23Q2工行不良率环比下降2bp至1.36%，关注率、逾期率分别较22A末下降15bp、5bp，资产质量指标改善。动态指标来看，23Q2工行测算不良TTM生成率环比改善3bp至0.44%，实际不良生成压力也边际向好。拨备方面，23Q2末工行拨备覆盖率环比23Q1末提升5pc至219%，拨备水平继续提升。 　　盈利预测与估值 　　利润增速回升，资产质量改善。预计2023-2025年归母净利润同比增长1.77%/2.10%/6.73%，对应BPS9.55/10.26/11.04元。现价对应PB0.48/0.45/0.42倍。目标价5.38元/股，对应2023年PB0.56倍，现价空间17%。 　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。