天风证券-亿田智能-300911-Q2收入重回增长，业绩实现高增-230901

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（以下内容从天风证券《Q2收入重回增长，业绩实现高增》研报附件原文摘录）
　　亿田智能(300911) 　　事件： 23H1 公司实现营业收入 6.2 亿元，同比+1.09%；归母净利润 1.3亿元，同比+14.20%；扣非归母净利润 1.2 亿元，同比+16.56%。 其中，23Q2 公司实现营业收入 3.9 亿元，同比+6.85%；归母净利润 0.9 亿元，同比+29.50%；扣非归母净利润 0.8 亿元，同比+26.74%。 　　点评： 　　Q2 收入增幅改善，新品类高增。 公司 23H1 收入同比+1%，其中 23Q1/23Q2 收入分别同比-7%/+7%，单二季度收入增幅改善，且跑赢行业增速（奥维推总数据， 23Q2 集成灶行业零售额同比-1%）。分产品看， 23H1公司集成灶/其他业务(橱柜、集成水槽、洗碗机等)收入分别为 5.5/0.7亿元， yoy-1%/+23%，新品类实现高增。盈利能力方面， 23H1 公司集成灶/其他业务毛利率分别为 53.2%/38.2%， yoy +5/+8pcts，受益成本红利实现修复。分渠道看， 23H1 亿田电商收入 2.9 亿元， yoy-8%，占比同比-4pcts 至 47%；线下渠道收入 3.3 亿元， yoy+10%，占比+4pcts 至 53%。 　　盈利能力大幅改善，费用率稳定。 23Q2 公司毛利率同比+4.1pcts 至52.8%，主要因原材料成本处于同比低位水平。费用端，公司 23Q2 销售 /管理 /研发 /财务费用率分别为 21.4%/3.9%/4.6%/-0.9%，同比+0.5/-1.9/+0.8/+0.7pct，当期整体费用率基本稳定，管理费用率实现优化。综合影响下，公司归母净利率同比+3.9pct 至 22.2%，为近三年单季度新高。 　　投资建议： 今年以来房地产行业相对低迷，对后周期厨电行业的需求有所拖累，后续伴随公司经销商及网点优化、下沉&家装等多元化渠道开拓提速，以及洗碗机品类配套率提升、集成烹饪中心带来增收，公司成长潜力仍在，有望跟随地产数据企稳回暖重回中高速增长。预计 23-25年业绩为 2.95/3.52/4.13 亿元（前值 2.7/3.3/4.0 亿元， 因 23H1 收入增速平淡下调 23-25 年收入预期， 23Q2 毛利率大幅改善故上调 23-25 年毛利率预期），对应 14.5x/12.1x/10.4x，维持“买入”评级。 　　风险提示： 原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险。