中邮证券-8月PMI解读：供需同步改善-230831

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（以下内容从中邮证券《8月PMI解读：供需同步改善》研报附件原文摘录）
　　主要数据 　　8月制造业PMI为49.7%，前值49.3%；非制造业商务活动指数51%，前值51.5%；综合PMI为51.3%，前值51.1% 　　核心观点 　　整体看，供给需求同步改善，多项指标重回扩张区间，经济复苏延续。但值得关注的是，8月PMI回暖，天气对企业经营影响减弱的因素不可忽视。经济筑底期指标的波动较为常见，在整体需求恢复偏慢的情况下，经济底部呈现“U”型的概率大于“V”型，提升政策支撑的强度和时间仍有必要。我们维持“景气脉冲三季度在政策脉冲支撑下筑底，四季度到明年一季度迈入上行通道”的判断。 　　制造业景气水平进一步改善。制造业PMI本月改善的主要原因生产持续向好、价格大幅提升、需求回暖。生产指数连续3个月处于扩张区间，8月景气度进一步上行。价格指数持续大幅升高，主要原材料购进价格、出厂价格较上月分别升高4.1pct和3.4pct。进口指数触底反弹2.1pct至近五年同期高位。 　　价格因素是近期景气回暖的主要推动力。5月PMI触底以来，主要原材料购进价格指数、出厂价格指数分别回升15.7pct和10.4pct，是回升幅度最大的分项。价格上行对经济景气的推动是否可持续呢？我们判断，价格仍存在上行空间，逻辑转向需求拉动。近期价格回升推动工业企业经营改善、PMI回暖，可能是经济筑底期、景气上行前的标志性事件，价格积极因素可能仍将延续，但逻辑转向中美经济复苏预期的提升。 　　供给需求同步改善，四季度企业有望进入被动去库存阶段。需求端，国内需求明显改善，海外边际回暖；新订单指数重回景气区间，新出口订单边际回暖。供给端，生产指数维持扩张，进口改善幅度较大。从业人员指数延续下行趋势，稳就业短期看将成为政策重点。主动去库存意愿减弱，当前可能存在小幅补库行为，四季度有望进入被动去库存阶段。大企业连续三个月处于扩张区间，中小企业持续改善。 　　非制造业景气下行放缓，建筑业景气回暖。非制造业商务活动指数继续下行，但斜率放缓。建筑业生产活动加快。分行业看，暑期消费、土木工程建筑景气度较高。非制造业业务活动预期较乐观。 　　风险提示： 　　政策宽松力度不及预期，货币政策超预期收紧。