中银证券-8月PMI数据点评：需求有待进一步扩张-230831

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（以下内容从中银证券《8月PMI数据点评：需求有待进一步扩张》研报附件原文摘录）
　　制造业供需均现复苏。出厂价格上涨的重要动力仍是成本端。需求有待进一步扩张。8月非制造业PMI继续回落。 　　8月制造业PMI指数为49.7%，较7月继续回升0.4个百分点，制造业景气度继续小幅回升，但仍处于收缩区间。着眼各细分项，8月新订单指数50.2%，较7月继续回升0.7个百分点，新出口订单较上月反弹0.4个百分点至46.7%；生产指数实现51.9%，较7月回升1.7个百分点，处于在扩张区间；原材料库存指数48.4%，较7月继续回升0.2个百分点；从业人员指数为48.0%，较7月继续下滑0.1个百分点；供货商配送时间指数为51.6%，较7月明显回升1.1个百分点。此外，制造业生产经营活动预期指数实现55.6%，较7月回升0.5个百分点。 　　生产指数修复。从供给端看，8月生产指数反弹明显，制造业企业生产意愿继续修复；采购意愿延续回升，8月采购、原材料库存指数分别为50.5%和48.4%，较7月分别回升1.0和0.2个百分点。但值得注意的是，8月从业人员指数较7月继续下探，修复基础或需进一步加固。 　　需求整体延续复苏。8月新订单指数回升0.7个百分点，回升至荣枯线以上，为二季度以来首次。外需表现有所回温，当月新出口订单反弹0.4个百分点；但我们认为，内需仍需进一步为后续新订单指数修复提供动力。 　　需求正在修复，但“补库”趋势尚难明确。从产成品库存的观测指标看，8月制造业出厂价格、产成品库存指数均有改善，较7月分别回升0.7和0.9个百分点，但我们认为需求端“短板”仍然存在，去库正在由主动向被动切换，但切换动能仍显不足。 　　首先，出厂价格上涨的重要动力仍是成本端。8月主要原材料购进价格、出厂价格指数分别上升4.1%和3.4%，原材料价格上涨幅度仍高于出厂价格上涨幅度，成本端是制造业企业出厂价格上涨的重要动力。具体行业中，石油、化工加工业原材料购进价格涨幅较大，带动产业出厂价格水平提升；但需注意的是，石油加工及炼焦业购进价格指数较上月增长23.8个百分点，而其出厂价格指数仅上升6.6个百分点。 　　其次，需求有待进一步扩张。8月内需指标较7月继续回升，个别原材料及新兴制造业的新订单指数表现明显回升，石油加工业及计算机、通信和电子制造业新订单指数分别较7月上升17.2和7.7个百分点。 　　但需注意的是，多数行业需求回落的状况尚未改善；原材料制造业中，8月黑色金属、化学原料新订单指数分别下降5.0和0.4个百分点；装备制造业中，汽车、电新、通用设备等产业新订单指数仍处于较低的景气度区间。原材料加工业、装备制造业对地产、基建等下游投资反应敏感，其新订单指数表现弱势，印证需求有待进一步扩张。 　　8月非制造业PMI继续回落，但仍维持在扩张区间。8月非制造业PMI指数实现51.0%，较7月继续下行0.5个百分点。从需求端看，8月新订单指数为47.5%，较上月下降0.6个百分点，再度刷新年内最低水平；外部需求微幅回升，新出口订单指数实现47.9%，较上月反弹0.2个百分点。 　　风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。