天风证券-火星人-300894-盈利改善，电商高增-230831

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（以下内容从天风证券《盈利改善，电商高增》研报附件原文摘录）
　　火星人(300894) 　　事件： 23H1 公司实现营业收入 10.2 亿元，同比+0.05%；归母净利润 1.4亿元，同比-1.8%；扣非归母净利润 1.3 亿元，同比+4.5%。 其中， 23Q2公司实现营业收入 6.1 亿元，同比+6.9%；归母净利润 0.9 亿元，同比+11.2%；扣非归母净利润 0.8 亿元，同比+22.8%。 　　点评： 　　电商渠道高增， Q2 份额持续扩张。 行业端，据奥维推总， 23Q2 国内集成灶行业零售额同比-1%、零售量同比-2%，行业整体表现平稳。火星人方面，公司 23H1 收入同比+0.05%，其中 23Q1/23Q2 收入分别同比-9%/+7%， Q2 份额有所提升。分产品看，公司 23H1 集成灶收入分别为8.9 亿元， yoy-1%，毛利率同比+3pcts 至 47.8%；其他(水洗类等)收入 1.4亿元， yoy+8%，毛利率同比-2pcts 至 43.8%。 　　盈利能力改善，股份支付影响当期费用。 23Q2 公司毛利率同比+2.0pcts至 47.5%， 我们预计主要为大宗价格同比下滑、成本红利释放。费用端，公司 23Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为 22.5%/4.3%/5.8%/-1.2%，同比+0.9/-0.1/+0.9/-0.5pct，受股权支付影响，当期销售、研发和管理费用率均有提升，最终公司 Q2 实现归母净利率同比+0.6pct 至 14.2%，若不考虑股权支付影响，则 Q2 实际净利率增速更高。股份支付对于上半年业绩的影响在 1661 万元（占收入比 1.6%），还原回去 23H1 实现归母净利率为 14.9%，同比+1.2pct，公司盈利能力改善。 　　投资建议： 前期地产数据疲软背景下上半年集成灶赛道表现仍较平淡，火星人作为行业龙头，已构筑起线上、线下双轮驱动的领先模式，同时持续扩张 KA、家装等新兴流量入口，并打造集成洗碗机第二增长曲线，有望在中长期保持稳健增长。我们预计 23-25 年归母净利润 3.6/4.6/5.6亿元（前值 4.5/5.5/6.8 亿元， 因 23H1 收入端表现平淡， 下调 23-25 年收入预期，故带动业绩下调），对应 23.2x/18.0x /15.0x，维持“买入”评级。 　　风险提示： 原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；集成灶、橱柜、集成水槽等品类需求不及预期的风险