国盛证券-贝达药业-300558-商业化利好不断，关注后续关键临床催化-230901

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（以下内容从国盛证券《商业化利好不断，关注后续关键临床催化》研报附件原文摘录）
　　贝达药业(300558) 　　事件。公司公告2023年中报。2023年H1实现营业收入13.14亿元，同比增长4.83%；归母净利润1.48亿元，同比增长56.58%；扣非净利润0.88亿元，同比增长46.51%。 　　2023Q2单季度实现营业收入7.82亿元，同比增长16.99%；归母净利润0.97亿元，同比增长777.93%；扣非净利润0.70亿元，同比增长593.43%。 　　观点：两款重磅新品上市，后续临床催化不断。 　　1.重磅产品连续上市。公司上半年贝福替尼获批EGFR-TKI经治伴随EGFRT790M突变阳性的晚期或转移性非小细胞肺癌。伏罗尼布获批与依维莫司联合，既往接受过酪氨酸激酶抑制剂治疗失败的晚期肾细胞癌。继2020年恩沙替尼上市后，公司连续多款创新药物成功上市，加强了创新药领域商业化矩阵。 　　2.研发端大力投入，加强外部合作。公司上半年研发费用约5.3亿元，同比增长16.43%，占营业收入占比约40.69%。公司在持续推进自研产品适应症拓展的基础上，加强外部合作，与Agenus、Merus、益方生物、天广实、C4T等达成合作，引入外部产品与自有产品联合用药。 　　3.公司临床持续推进，加强外部合作打造产品矩阵： 　　贝福替尼一线已报产，获批在即； 　　BPI-16350乳腺癌III期完成病人入组； 　　MCLA-129和贝福替尼在NSCLC联用正式开展； 　　与C4Therapeutics合作，引进CFT8919（EGFR-PROTAC）； 　　与EyePoint Pharmaceuticals合作，共同申报EYP-1901玻璃体内植入剂； 　　后续丰富前沿管线推进临床，公司在研创新药项目40余项，4项正在开展Ⅲ期临床试验。 　　盈利预测：公司是A股稀缺的创新药标的，后续研发管线梯队已逐步形成，研发团队具备海外研发经验+过硬的研发实力，销售团队实力强劲，看好公司长期发展，维持“买入”评级。根据年报情况，以及后续管线获批进度预期，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为30.42亿元、40.09亿元、52.88亿元，同比增长28.0%、31.8%、31.9%；归母净利润分别为2.71亿元、3.65亿元、4.95亿元，同比增长86.3%、34.6%、35.6%；对应PE分别为76倍、57倍、42倍。 　　风险提示：产品放量低于预期；创新药研发推进低于预期；创新药研发失败风险等。