华金证券-中国国航-601111-国泰航空贡献盈利显著，看好暑运旺季叠加国际航线改善-230831

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（以下内容从华金证券《国泰航空贡献盈利显著，看好暑运旺季叠加国际航线改善》研报附件原文摘录）
　　中国国航(601111) 　　事件： 　　中国国航发布 23 年半年度报告： 23H1 公司实现营收 596.1 亿元， 同比增长 148.9%；实现归母净利润-34.5 亿元， 去年同期-194.3 亿元， 同比减亏 159.8 亿元； 实现扣非归母净利润-49.4 亿元， 去年同期-194.9 亿元， 同比减亏 145.6 亿元。 　　Q2 毛利率环比转正， 测算 23Q2 实现扣汇净利润约 7.5 亿元： 23H1 客公里收入为0.61 元， 同比+8.2%。 23Q2 公司毛利率 4.8%， 环比 Q1 提升 9.8 个百分点。 23Q2公司归母净利润-5.2 亿元， 环比 Q1 增 24.0 亿元。 根据公司中报数据， 23H1 汇兑损失 15.6 亿元， 结合 Q1 公司财务费用明细， 我们测算 Q2 实现扣汇净利润约 7.5亿元， 由此扣汇归母净利润亦转正。 　　下 半 年 国 际 线 恢 复 有 望 提 速 ： 23Q2 公 司 ASK/RPK 恢 复 至 19 年 同 期 的91.9%/80.0%。 23H1 公司国际线 ASK/RPK 恢复率为 25.2%/19.4%， 但 23Q2 恢复率分别为 37.1%/28.8%， 且 6 月恢复率达 44.5%/37.3%。 伴随中美持续增班，公司国际航线恢复边际改善明显， 有望提速。 　　23Q2 客座率同比提升， 环比基本持平： 23Q2 公司客座率 70.5%， 同比+11.6 个百分点， 环比 Q1 下降 0.1 个百分点， 其中国际线客座率 60.9%， 同比+10.1 个百分点， 环比下降 0.1 个百分点。 　　上半年国泰航贡献投资收益显著： 23H1 国泰航空较快走出疫情困局， 录得净利润35.9 亿元。 国航持有国泰航空 29.99%股权， 获得 12.8 亿元投资收益。 　　维持盈利预测和“买入-A” 评级： 根据航班管家， 7.1-8.29 日全国整体客运日均航班量较 19 年+1.97%， 国内日均航班量较 19 年+13.51%， 暑运景气度较高。 我们维持预测公司 2023-2025 年每股收益 0.18、 1.39 和 1.42 元， 对应当前股价 PE 估值分别为 48.5、 6.2 和 6.1 倍， 维持“买入-A” 建议。 　　风险提示： 暑运后出行需求低于预期、 国际航线恢复进度低于预期