加入VIP免费下载国盛证券-值得买-300785-MGC内容占比提升，业绩基本符合预期-230831
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值得买(300785) 事件：公司公布2023年中报，2023H1公司实现营业收入6.77亿元/同比+11.7%，归母净利润2816.72万元/同比+39.4%，扣非归母净利润1966.87万元/同比+84.7%；2023Q2公司实现营业收入4.24亿元/同比+19.1%，归母净利润2885.49万元/同比-31.3%，扣非归母净利润2349.93亿元/同比-36.1%，业绩基本符合预期。 营收端，各项指标有所恢复，MGC内容占比提升。分事业部收入来看：1）“什么值得买”实现GMV109.48亿元，同比+6.84%，实现收入4.62亿元，同比+3.82%，其中：用户微增，2023年上半年月平均活跃用户数3,718.72万人，同比+1.01%；内容量增长，MGC占比提升，内容发布量1266.45万，同比+30.34%，其中UGC/MGC内容分别同比+10.04%/+98.09%，占比分别为61.39%/33.06%；变现效率基本稳定，2023H1平台变现率约4.22%，同比-0.12pct/环比-0.07pct。2）新业务产生收入2.15亿元，同比+33.37%，其中星罗匹配业务/代运营业务/品牌营销业务分别实现营业收入0.47亿元/1.13亿元/0.53亿元，分别同比-9.98%/+88.71%/+82.22%。 毛利率同比下降，利润端完全恢复。1）毛利率端：报告期内，由于新业务增速相对较快（当前业务体量及并表模式导致毛利率相对较低），公司毛利率同比有所下降，2023H1毛利率为49.1%/同比-1.8pct；2）费用率端：由于业务同比有所恢复，各项费用同比有所提升，但营收同比增速更快，费用率有所下滑，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比-0.6pct/-0.6pct/-1.6pct至19.4%/12.8%/11.3%。3）整体而言，公司2023H1实现扣非归母净利润1966.87万元，2023Q2实现扣非归母净利润2349.93亿元（同比-36.1%)，利润端未完全恢复。 布局AIGC，为用户、创作者提供全新体验。报告期内，公司继续丰富结构化内容产品形态，上线包括家用电器、电脑数码、母婴育儿等在内的多种垂类场景频道，帮助用户深度了解细分消费场景及决策逻辑，助力高效深度消费决策；以商品库为底层，并通过商品库去结构化地关联站内文章、笔记等消费内容，提升平台匹配效率及精准性；并围绕消费热点不断推出活动，打造良性发展内容社区生态。此外，公司积极拥抱人工智能，基于平台丰富消费内容场景和过去十几年积累的海量消费数据，通过AIGC技术重构核心产品和运营流程，提升运营效率，并希望创造新增长。新业务端，多元通道内部孵化IP账号达54个，总计粉丝量3000万，合作品牌100家。 投资建议：公司作为具备用户、内容、口碑优势的平台，深入布局消费内容、营销服务、消费数据三大核心业务板块，不断推进产品及内容优化升级，报告期内推进AIGC，且平台MGC内容占比同比有所提升。我们看好公司作为细分领域龙头的拓展能力和迭代能力，但参考上半年财务数据及恢复情况，下调2023年-2025年营业收入假设至14.07亿/16.18亿/18.08亿，下调归母净利润至1.33亿/1.72亿/2.03亿，对应EPS分别为1.0/1.3/1.5元/股，当前价格对应PE分别为25X/19X/16X，维持“买入”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；电商平台政策变化；政策监管风险。
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（以下内容从国盛证券《MGC内容占比提升，业绩基本符合预期》研报附件原文摘录）值得买(300785) 事件：公司公布2023年中报，2023H1公司实现营业收入6.77亿元/同比+11.7%，归母净利润2816.72万元/同比+39.4%，扣非归母净利润1966.87万元/同比+84.7%；2023Q2公司实现营业收入4.24亿元/同比+19.1%，归母净利润2885.49万元/同比-31.3%，扣非归母净利润2349.93亿元/同比-36.1%，业绩基本符合预期。 营收端，各项指标有所恢复，MGC内容占比提升。分事业部收入来看：1）“什么值得买”实现GMV109.48亿元，同比+6.84%，实现收入4.62亿元，同比+3.82%，其中：用户微增，2023年上半年月平均活跃用户数3,718.72万人，同比+1.01%；内容量增长，MGC占比提升，内容发布量1266.45万，同比+30.34%，其中UGC/MGC内容分别同比+10.04%/+98.09%，占比分别为61.39%/33.06%；变现效率基本稳定，2023H1平台变现率约4.22%，同比-0.12pct/环比-0.07pct。2）新业务产生收入2.15亿元，同比+33.37%，其中星罗匹配业务/代运营业务/品牌营销业务分别实现营业收入0.47亿元/1.13亿元/0.53亿元，分别同比-9.98%/+88.71%/+82.22%。 毛利率同比下降，利润端完全恢复。1）毛利率端：报告期内，由于新业务增速相对较快（当前业务体量及并表模式导致毛利率相对较低），公司毛利率同比有所下降，2023H1毛利率为49.1%/同比-1.8pct；2）费用率端：由于业务同比有所恢复，各项费用同比有所提升，但营收同比增速更快，费用率有所下滑，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比-0.6pct/-0.6pct/-1.6pct至19.4%/12.8%/11.3%。3）整体而言，公司2023H1实现扣非归母净利润1966.87万元，2023Q2实现扣非归母净利润2349.93亿元（同比-36.1%)，利润端未完全恢复。 布局AIGC，为用户、创作者提供全新体验。报告期内，公司继续丰富结构化内容产品形态，上线包括家用电器、电脑数码、母婴育儿等在内的多种垂类场景频道，帮助用户深度了解细分消费场景及决策逻辑，助力高效深度消费决策；以商品库为底层，并通过商品库去结构化地关联站内文章、笔记等消费内容，提升平台匹配效率及精准性；并围绕消费热点不断推出活动，打造良性发展内容社区生态。此外，公司积极拥抱人工智能，基于平台丰富消费内容场景和过去十几年积累的海量消费数据，通过AIGC技术重构核心产品和运营流程，提升运营效率，并希望创造新增长。新业务端，多元通道内部孵化IP账号达54个，总计粉丝量3000万，合作品牌100家。 投资建议：公司作为具备用户、内容、口碑优势的平台，深入布局消费内容、营销服务、消费数据三大核心业务板块，不断推进产品及内容优化升级，报告期内推进AIGC，且平台MGC内容占比同比有所提升。我们看好公司作为细分领域龙头的拓展能力和迭代能力，但参考上半年财务数据及恢复情况，下调2023年-2025年营业收入假设至14.07亿/16.18亿/18.08亿，下调归母净利润至1.33亿/1.72亿/2.03亿，对应EPS分别为1.0/1.3/1.5元/股，当前价格对应PE分别为25X/19X/16X，维持“买入”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；电商平台政策变化；政策监管风险。
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