西南证券-雅克科技-002409-业绩稳增，半导体、LNG业务驱动增长-230831

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（以下内容从西南证券《业绩稳增，半导体、LNG业务驱动增长》研报附件原文摘录）
　　雅克科技(002409) 　　事件：公司发布2023年中报，上半年公司实现营业收入23.2亿元，同比增长12.8%；实现归属于上市公司股东的净利润为3.4亿元，同比增长21.3%；实现基本EPS0.73元。单二季度看，实现营收12.5亿元，同比+14.5%，实现归母净利润1.7亿元，同比+26.8%。 　　半导体材料、LNG保温材料收入高增长，支撑本期业绩。上半年公司实现营业收入23.2亿元，同比增长12.8%；实现归属于上市公司股东的净利润为3.4亿元，同比增长21.3%。分产品看，半导体化学材料实现营收6.4亿元，同比+36.6%；光刻胶配套试剂实现营收5.6亿元，同比-20.6%，主要系下游需求不振，销量下滑；LNG保温复合材料实现营收4.9亿元，同比+169.40%，主要系下游造船厂业务不断发展，公司LNG板材销量良好；电子特种气体实现营收2.0亿元，同比-8%，主要系市场需求减少，导致销售收入减少；阻燃剂实现营收1.2亿元，同比-22.6%，主要系欧洲市场阻燃剂销售价格与销售量均下降所致；球形硅微粉实现营收0.8亿元，同比-37.8%，硅微粉业务由于市场需求低迷及能源价格居高不下的影响，销售收入较去年同期有所下滑，利润也同比下降。 　　HBM行业空间大，公司有望依托行业领先优势，实现快速发展。前驱体主要应用于先进制程芯片，公司前驱体产品供应HBM核心厂商SK海力士。HBM使DRAM从传统2D转变为立体3D，主流技术的堆叠高度为4Hi/8Hi，相当于4xDRAM/8xDRAM，生产DRAM需要的前驱体随之成倍增加。根据美光官网指引，2021年全球HBM市场规模为10亿美元，预计到2030年达到130亿美元，CAGR为30%。为了应对激烈的市场竞争，进一步优化成本，调整产品结构，公司进一步布局芯片制造先进制程配套的前驱体材料，推出High-K材料及超高/低温硅类产品，部分产品已经进入客户端测试。公司目前前驱体产能450t/a，在建产能达产后新增400-500吨产能，未来公司前驱体业务有望依托自身行业领先地位、产能优势以及产品种类丰富的优势，在行业空间大、国内渗透率提升的背景下，实现快速发展。 　　卡脖子项目取得突破，产能即将投放，LNG业务值得期待。LNG保温绝热板材主要用于液化天然气的储存和运输等领域，过去全球LNG船保温板近九成市场份额长期掌握在韩国企业手中，公司是国内首家LNG保温绝热板材供应商，独家为国内LNG大型运输船提供关键材料配套。目前，公司卡脖子项目RSB、FSB次屏蔽层材料智能生产线建设完成并进行了试生产，产品GTT认证工作推进顺利；2023年上半年，公司领先于国外板材制造商完成GTT新技术NO96super+的智能产线建设，并成功生产出合格产品交付客户使用。2022年，天然气行业进入景气周期，液化天然气贸易量的激增，公司与沪东中华造船有限公司、江南造船有限责任公司、大连造船等船舶制造企业签订80多条LNG运输船及双燃料集装箱船的销售合同及有条件生效合同，为了满足下游需求，公司的第二工厂建设有续推进，预计在2023年底投产，达到30条船的生产能力。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.58元、2.52元、3.56元，对应动态PE分别为38倍、24倍、17倍。可比公司2024年平均估值为24倍，由于雅克科技产品矩阵丰富，多项产品技术水平较高，其中LNG保温绝热板材独家为国内LNG大型运输船提供配套，给予公司2024年32倍估值，对应目标价80.64元，首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险提示：经济大幅下滑风险，项目投产不及预期风险，下游需求不及预期风险，汇率波动风险。