东吴证券-爱旭股份-600732-2023年中报点评：电池盈利坚挺，ABC即将放量！-230831

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（以下内容从东吴证券《2023年中报点评：电池盈利坚挺，ABC即将放量！》研报附件原文摘录）
　　爱旭股份(600732) 　　事件：公司发布2023年半年报，2023H1实现营收162.5亿元，同增1.7%；归母净利润13.1亿元，同增119.6%；扣非归母净利润12.7亿元，同增128.5%。其中，2023Q2营收85.0亿元，同环比+4.2%/+9.8%；归母净利润6.1亿元，同环比+64.7%/-13.5%；扣非归母净利润6.1亿元，同环比+65.2%/-7.1%；业绩符合市场预期 　　Q2电池满产满销，盈利保持坚挺。2023H1公司电池组件销量18.76GW，同增13.56%，其中2023Q2销量约9.7GW，维持满产满销，同环增13%/8%；我们测算单瓦净利约6分，环比略降，主要受：1）2023H1产业价格下行，计提存货减值损失1.76亿元，影响单瓦1分盈利；2）ABC出货仍少但前期费用计入较大。我们预计2023年出货约35-38GW，电池盈利有望保持坚挺。 　　ABC批量出货在即，在手订单持续提升。公司珠海已满产6.5GW的ABC电池，新增3.5GW预计8月投产，Q3末10GW电池组件均可满产，同时义乌15GW电池+组件预计年底投产。公司在手订单充足，与德国Memodo签订1.3GW、与荷兰LIBRA签订650MW的ABC订单，与中欧日多个经销商达成代理销售协议或分销合作。目前ABC电池平均量产转换效率已达到26.5%，ABC组件量产交付效率可达24%，Q2公司ABC组件已实现部分销售，我们预计发货100MW左右，平均单价约2.2元/W（不含税），我们预计2023年ABC出货3-4GW，成为公司第二增长极。 　　费用率有所上升，现金流表现良好。公司2023H1期间费用率为8.6%，同增3pct，主要系ABC新产品研发投入及销售渠道拓展所致。2023H1经营活动现金流量净流入26.6亿元，同增14.3%，2023Q2经营活动现金流量净流入32.1亿元，同环增60.3%/686.2%，现金流表现亮眼。 　　盈利预测与投资评级：基于公司ABC电池、组件产销稳步推进，我们维持对公司的盈利预测，我们预计2023-2025年归母净利润30.3/43.7/59.8亿元，同增30%/44%/37%，维持“买入”评级。 　　风险提示：原材料价格变动，政策不及预期，行业竞争加剧。