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美的集团(000333) 事件概述 公司发布2023年半年报： 23H1：营业总收入实现1978亿元（YOY+7.7%），归母净利润实现182.3亿元（YOY+14%），扣非归母净利润实现176.5亿元（YOY+12.5%）。 23Q2：营业总收入实现1012亿元（YOY+9.1%），归母净利润实现101.9亿元（YOY+16%），扣非归母净利润实现99.8亿元（YOY+15%）。 分析判断: 国内市场回暖营收稳增，国外业务体现韧性 分业务看： 1）暖通空调：实现收入920亿元，YOY+11%；根据公司半年报，今年高温天气较多叠加去年低基数，助力空调业务增长。产品方面，公司持续迭代升级，带动线下空调均价增长。 2）消费电器：实现收入681亿元，YOY+3%； 3）机器人及自动化系统及其他制造业：营收173亿元，YOY+26%；根据半年报，上半年库卡中国发货创历史新高，深化与比亚迪、特斯拉、一汽大众、蔚来汽车、宁德时代等头部新能源客户合作。 分地区看： 国内：实现收入1165亿元，YOY+11%；根据公司半年报，23H1国内消费市场趋暖，家电行业与宏观经济走向基本一致，Q2加快恢复进度。 国外：实现收入805亿元，YOY+3%;根据公司半年报，2023上半年，海外家电市场发展面临宏观经济波动、汇率剧烈变化以及通胀持续高企等多重风险和挑战，但美的海外业务依然实现规模增长和稳定盈利的表现，经营韧性得以提升。 分事业部看： 工业技术事业群：实现收入136亿元，YOY+12%; 楼宇科技事业部：实现收入148亿元，YOY+21%; 机器人与自动化事业部：实现收入52亿元，YOY+24%；库卡积极协助美的集团提升智能制造水平，截至2023年6月，美的机器人使用密度已达到550台/万人。 产品结构改善助力盈利能力提升 （1）H1毛/净利率： 公司毛利率实现25%（YOY+2.1pct），公司归母净利率实现9.2%（YOY+0.5pct），扣非归母净利率实现8.9%（YOY+0.4pct）。 （2）Q2毛/净利率： 公司毛利率实现26.3%（YOY+2.3pct），公司归母净利率实现10.1%(YOY+0.6pct)，扣非归母净利率实现9.9%（YOY+0.5pct）。 分业务看： 1）暖通空调：毛利率23.37%（YOY+2.3pct），盈利提升预计主因原材料成本下降，且公司对现有客户、产品、业务结构进行优化调整。 2）消费电器：毛利率31.99%（YOY+2.8pct），根据半年报，我们认为受益东芝家电稳定价格、改善产品结构等措施。 3）机器人及自动化系统：毛利率24.1%（YOY+2.2pct）。 分地区看： 1）国内：毛利率24.86%（YOY+1.3pct），根据半年报，我们认为主因国内市场家电产品升级步伐加快，公司促进产品结构升级。 2)国外：毛利率25.78%（YOY+3.3pct）。 （3）费用率： H1：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.7、+0.2、+0.15、+0.3pct， Q2：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.9、+0.1、+0.1、-0.02pct； 投资建议 我们维持盈利预测，我们预计23-25年公司收入分别为3793/4101/4376亿元，同比分别+10%/+8%/+7%。预计23-25年归母净利润分别为336/375/407亿元，同比分别+14%/+11%/+9%，相应EPS分别为4.79/5.33/5.80元，以23年8月31日收盘价56.51元计算，对应PE分别为12/11/10倍，维持“增持”评级。 风险提示 行业需求下滑、贸易摩擦及地缘政治影响、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过、汇率波动等。
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（以下内容从华西证券《经营稳健，盈利提升》研报附件原文摘录）美的集团(000333) 事件概述 公司发布2023年半年报： 23H1：营业总收入实现1978亿元（YOY+7.7%），归母净利润实现182.3亿元（YOY+14%），扣非归母净利润实现176.5亿元（YOY+12.5%）。 23Q2：营业总收入实现1012亿元（YOY+9.1%），归母净利润实现101.9亿元（YOY+16%），扣非归母净利润实现99.8亿元（YOY+15%）。 分析判断: 国内市场回暖营收稳增，国外业务体现韧性 分业务看： 1）暖通空调：实现收入920亿元，YOY+11%；根据公司半年报，今年高温天气较多叠加去年低基数，助力空调业务增长。产品方面，公司持续迭代升级，带动线下空调均价增长。 2）消费电器：实现收入681亿元，YOY+3%； 3）机器人及自动化系统及其他制造业：营收173亿元，YOY+26%；根据半年报，上半年库卡中国发货创历史新高，深化与比亚迪、特斯拉、一汽大众、蔚来汽车、宁德时代等头部新能源客户合作。 分地区看： 国内：实现收入1165亿元，YOY+11%；根据公司半年报，23H1国内消费市场趋暖，家电行业与宏观经济走向基本一致，Q2加快恢复进度。 国外：实现收入805亿元，YOY+3%;根据公司半年报，2023上半年，海外家电市场发展面临宏观经济波动、汇率剧烈变化以及通胀持续高企等多重风险和挑战，但美的海外业务依然实现规模增长和稳定盈利的表现，经营韧性得以提升。 分事业部看： 工业技术事业群：实现收入136亿元，YOY+12%; 楼宇科技事业部：实现收入148亿元，YOY+21%; 机器人与自动化事业部：实现收入52亿元，YOY+24%；库卡积极协助美的集团提升智能制造水平，截至2023年6月，美的机器人使用密度已达到550台/万人。 产品结构改善助力盈利能力提升 （1）H1毛/净利率： 公司毛利率实现25%（YOY+2.1pct），公司归母净利率实现9.2%（YOY+0.5pct），扣非归母净利率实现8.9%（YOY+0.4pct）。 （2）Q2毛/净利率： 公司毛利率实现26.3%（YOY+2.3pct），公司归母净利率实现10.1%(YOY+0.6pct)，扣非归母净利率实现9.9%（YOY+0.5pct）。 分业务看： 1）暖通空调：毛利率23.37%（YOY+2.3pct），盈利提升预计主因原材料成本下降，且公司对现有客户、产品、业务结构进行优化调整。 2）消费电器：毛利率31.99%（YOY+2.8pct），根据半年报，我们认为受益东芝家电稳定价格、改善产品结构等措施。 3）机器人及自动化系统：毛利率24.1%（YOY+2.2pct）。 分地区看： 1）国内：毛利率24.86%（YOY+1.3pct），根据半年报，我们认为主因国内市场家电产品升级步伐加快，公司促进产品结构升级。 2)国外：毛利率25.78%（YOY+3.3pct）。 （3）费用率： H1：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.7、+0.2、+0.15、+0.3pct， Q2：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.9、+0.1、+0.1、-0.02pct； 投资建议 我们维持盈利预测，我们预计23-25年公司收入分别为3793/4101/4376亿元，同比分别+10%/+8%/+7%。预计23-25年归母净利润分别为336/375/407亿元，同比分别+14%/+11%/+9%，相应EPS分别为4.79/5.33/5.80元，以23年8月31日收盘价56.51元计算，对应PE分别为12/11/10倍，维持“增持”评级。 风险提示 行业需求下滑、贸易摩擦及地缘政治影响、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过、汇率波动等。
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