国信期货-螺纹钢月报：原料低库存下，成本支撑与需求兑现的博弈-230827

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（以下内容从国信期货《螺纹钢月报：原料低库存下 成本支撑与需求兑现的博弈》研报附件原文摘录）
　　主要结论 　　8月月报我们认为市场可能会重新关注两个问题，第一是高温天气过后电厂日耗回落后，动力煤是否仍然过剩导致成本支撑不牢；第二是伴随淡季补库接近尾声，需求能否承接当下的产量，我们相对悲观。8月钢价或冲高回落。结构上来看，1月虽然限产但处于螺纹钢淡季，建议1-5反套。从单边走势来看，逢高沽空为主。实际钢材价格走势冲高回落为主，1-5价差回缩，但原料方面出现了一定支撑。 　　从主次矛盾的角度来看，2023年8月螺纹钢的主要矛盾为政策面博弈发改委是否进行产量限制，以及产量控制是否能够落地；次要矛盾为原料低库存下走势分化，以及钢材需求仍然偏弱。7月底市场关于粗钢控产文件开始流出，市场普遍认为粗钢产量控制会在年底实施，但期货预期打足，由于市场预期发改委会对粗钢产量进行“平控”甚至“压产”，8月初钢材盘面利润达到高位，螺纹钢期货升水现货，原料铁矿深度贴水现货。实际8月粗钢控产并未落地，生铁粗钢产量高位震荡，而原料铁矿石、双焦低库存支撑原料价格，导致8月原料铁矿石走强。8月底七部门联合发文《钢铁行业稳增长工作方案》，提到供需动态平衡的观点，限产执行存疑，暂未对铁水产生影响。此外，8月需求淡季叠加地产下行拖累钢材需求。原料走强的同时，钢材现货消费仍然偏差，导致钢价走势仍然偏弱，钢厂利润下行。 　　展望9月，从季节性来说，9月是螺纹钢需求的旺季，但热卷需求转淡，历史上除了2022年以外，9月钢价下行的概率较大。从产量来说，目前来看，铁水仍然处于高位，预计9月仍然高位震荡为主。虽然钢厂利润回落，但和去年7月利润大降导致钢厂主动减产不同，目前螺纹钢利润虽然较差，但分品种利润来看，冷热轧还有微利，加之面临金九银十的旺季和保指标的考虑，钢厂主动减产的意愿不足。从需求来说，目前钢材下游需求仍然最受到地产拖累，地产新开工仅有高点的1/3左右，8月钢材库存降幅明显缩窄，市场仍然面临过剩，但部分下游需求仍有韧性如家电、造船、汽车、机械出现复苏，预计总体需求预计不会有很大亮点，但再下一台阶的可能性也不大。从原料来看，钢厂在8月底稍有补库意愿，但受到低利润压制，补库动力不足，但在不减产和原料极低库存下，原料市场仍有可能延续强势。从政策面来看，政策限产仍有可能执行，四季度执行概率较大，但预计会限制期螺涨跌幅，即大涨面临限产放松，大跌可能面临限产执行，则市场走势偏向震荡，即使执行限产预估可能到9月下旬才会产生实际影响。 　　因此，我们认为9月钢价或延续震荡为主。操作上，9月初仍然做空盘面利润，直到真实减产出现。