国元证券-完美世界-002624-完美世界2023年半年报点评：发力品类创新，新品测试与上线稳步推进-230830

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（以下内容从国元证券《完美世界2023年半年报点评：发力品类创新，新品测试与上线稳步推进》研报附件原文摘录）
　　完美世界(002624) 　　事件： 　　公司发布2023年半年报。 　　点评： 　　游戏利润短期承压，影视收入同比大幅增长 　　2023H1，公司实现营业收入44.60亿元，同比提升13.68%；归母净利润3.80亿元，同比下降66.60%；扣非归母净利润2.86亿元，同比下降57.39%，其中，影视业务营收7.65亿元，同比增长537.97%；游戏业务营收36.44亿元，同比下滑2.46%，剔除出售子公司合并范围影响后，游戏业务营收较去年同期持平；扣非净利润4.26亿元，同比下滑42.77%。主要系1）重点产品《幻塔》步入成熟稳定期，流水较去年同期高位自然下滑，业绩贡献同比下降；2）新游《天龙八部2：飞龙战天》营销费用全部计入当期而部分收入递延，业绩贡献尚未体现，将在后期逐步释放。23Q2实现营收25.56亿元，同比提升42.41%；归母净利润1.39亿元，扣非归母净利润0.81亿。 　　多端产品发行，新品测试与上线计划稳步推进 　　公司积极整合全球发行及全球流量运营模式。今年8月，《幻塔》主机版本上线海外市场，首日成功进入日韩美等多地区新游畅销榜前三。储备产品方面，公司聚焦“MMO+X”与“卡牌+X”两大核心赛道，《一拳超人：世界》《女神异闻录：夜幕魅影》《乖离性百万亚瑟王：环》《神魔大陆2》《PerfectNewWorld》已进行多轮测试，《诛仙世界》预计将于2023年12月进行压轴测试，《女神异闻录：夜幕魅影》已于2023年8月获得进口版号。此外有《诛仙2》《代号：新世界》以及《灵笼》IP产品等多款游戏在研。此外，公司内部已成立AI中心，由游戏业务CEO负责，中台技术部门牵头，各项目制作人深度参与，大力研究及推行AI技术的学习与应用，并已将AI技术应用于研发管线的多个环节，并开发了剧情生成、大世界生成等新型开发工具。进一步提升研发效率、优化玩家体验，赋能游戏研发。 　　投资建议与盈利预测 　　公司围绕核心赛道发力多品类，提升品效合一发行能力，积极布局出海业务带来增量。考虑到储备产品上线周期，我们预计2023-2025年公司实现归母净利润13.54/17.75/20.09亿元，EPS为0.70/0.91/1.04元/股，对应PE为20x/15x/14x。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新游戏上线不及预期风险，头部老游戏流水快速下滑风险，行业政策风险。