信达证券-南山智尚-300918-新材料打开成长空间，公司回购彰显信心-230831

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（以下内容从信达证券《新材料打开成长空间，公司回购彰显信心》研报附件原文摘录）
　　南山智尚(300918) 　　事件：_2023H1公司实现营收7.26亿元，同增-6.89%，归母净利润为0.77亿元，同比增长10.82%，扣非净利润为0.75亿元，同增16.67%，EPS为0.21元。2023Q2实现营收4.01亿，同增-12.61%，归母净利润0.45亿，同增9.06%，扣非净利润为0.44亿元，同增18.37%。公司精纺呢绒产品结构升级提升带动订单、利润表现持续提升，新材料产能及品质爬坡抬升盈利能力，竞争力凸显。 　　点评： 　　精纺呢绒产品优化订单增长迅速，外贸营收增速亮眼。 　　1）分品类看，2023H1公司精纺呢绒营业收入为4.31亿元，同增5.27%，服装业务营业收入为2.58亿元，同增-28.91%，超高分子聚乙烯贡献营收0.25亿元。主业方面，公司加强优化产品结构，加大研发创新力度，推进高附加值产品的研发与销售，驱动营收持续增长。新材料方面，公司针对超高分子聚乙烯纤维项目的产线、技术不断优化，加强精细化管理，持续提升创新工艺水平，23H1公司超高分子聚乙烯一期已实现满负荷生产，一等品制成率达95%；二期项目于6月底逐步投产。 　　2）分区域看，2023H1公司整体内贸营收为5.30亿元，同增-11.80%，外贸营收为1.96亿元，同增9.57%。国际市场营收保持增长，主要系公司持续加强国际市场销售渠道拓展力度，不断优化客户结构，收入增速相对较高。 　　产品及客户结构优化毛利率稳健增长，各项费用基本保持稳定。 　　1）2023H1公司毛利率同增2.74PCT至34.12%，呈现稳健增长，其中精纺呢绒、服装类毛利率为35.50%、28.89%，同增1.42PCT、1.98PCT，23H1新材料毛利率为33.83%，较2022年初大幅上涨。主业方面，公司加强优化产品结构，推进高附加值产品研发与销售，高端面料占比持续提升，带动毛利率增长。新材料方面，公司生产工艺逐步成熟，产品品质提档升级，毛利率显著提升。 　　2）2023H1公司持续加强期间费用的合理管控，各项费用率基本保持稳定，销售、管理、研发、财务费用率为8.61%、3.71%、4.35%、0.03%，同比增加-0.90PCT、0.38PCT、0.54PCT、-0.09PCT，其中财务费用增加主要由于汇率波动使得汇兑收益增加所致。2023H1公司经营现金流净额为-693.04万元，同增58.45%。 　　公司拟以自有资金回购股份，充分彰显长期成长信心。 　　23年8月30日，董事长赵亮先生提议以不超过6000万元且不低于3000万元人民币的自有资金以集中竞价交易方式回购公司股票，并计划用于股权激励或员工持股计划。回购计划彰显公司未来发展信心及公司价值认可，有望充分建立公司长效激励机制，调动员工积极性。 　　盈利预测与投资建议：我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为2.33/3.05/3.62亿元，目前股价对应23年17.04倍PE。我们看好公司主业方面持续强化研发优势，产品结构不断优化，同时布局超高分子聚乙烯纤维新材料领域，打造多元化竞争优势,长期发展空间大，维持“买入”评级。 　　风险因素：原材料价格大幅波动、劳动力成本上升。