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海信家电(000921)事件概述 公司发布2023年半年度报告： 23H1：公司营业收入实现429亿元（YOY+12%），归母净利润实现14.98亿元（YOY+141%），扣非归母净利润实现12.63亿元（YOY+195%）。 23Q2：公司营业收入实现235亿元（YOY+17.6%），归母净利润实现8.82亿元（YOY+149%），扣非归母净利润实现7.42亿元（YOY+207%）。 分析判断: 2023H1收入：收入稳健增长，境内表现亮眼 公司各个业务板块稳健增长，其中： 1、空调：H1收入212亿元（YOY+12%）。其中， （1）中央空调（海信日立）：实现收入113亿元（YOY+13%），根据半年报，公司国内多联机市场保持了20%以上份额的龙头地位； （2）家用空调：经我们测算实现收入99亿元（YOY+11%），根据奥维云网，H1公司家用空调线上和线下零售额分别同比增长66.7%和16.6%，分别高于行业增幅31、9pct。 2、冰洗：H1收入116亿元（YOY+11%）。其中，洗衣机与厨电业务表现亮眼。根据产业在线，2023年H1公司洗衣机产品全球销售量同比增长34.5%，实现逆势增长；根据公司半年报，厨电业务2023年H1规模增长42%，海外规模增长翻番。 3、三电公司：H1收入45.11亿元（YOY+3.3%）。报告期内，公司新签订单较同期增长106%。 分区域看： 1、境内：实现收入245亿元（YOY+18.5%）； 2、境外：实现收入142亿元（YOY-0.6%）。 2023H1盈利：盈利能力显著提升 1、HI毛净利率：公司销售毛利率实现21.5%（YOY+2.3pct），归母净利率实现3.5%（YOY+1.9pct），扣非净利率实现2.9%（YOY+1.8pct）。 2、Q2毛净利率：公司毛利率实现21.9%（YOY+2.0pct），归母净利率实现3.8%(YOY+2.0pct)，扣非净利率实现3.2%（YOY+1.9pct）。 3、H1分业务： 1）空调：毛利率29%（YOY+4.1pct）,其中海信日立净利率14.3%（YOY+1.5pct）； 2）冰洗：毛利率18%（YOY+1.8pct）。 4、分地区： （1）境内：毛利率31.1%（YOY+2.4pct）; （2）境外：毛利率9.8%（YOY+1.3pct）。 4、费用率： H1：销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.1、+0.2、+0.1、-0.5pct； Q2：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.0、-0.0、+0.1、-1.0pct。 其中，财务费用变化主因外币评估汇兑收益增加所致。 投资建议 考虑到公司H1收入、业绩表现亮眼，盈利能力持续提升，我们上调盈利预测，我们预计2023-2025年公司收入分别为823/897/963亿元（前值为819/885/947亿元），同比分别+11%/+9%/+8%，预计2023-2025年归母净利润分别24.1/28.7/32.1亿元（前值为17.9/21.8/24.8亿元），同比分别+68%/+19%/+12%，相应EPS分别为1.73/2.06/2.31元，以2023年8月30日收盘价25.08元计算，对应PE分别为14/12/11倍，维持“增持”评级。 风险提示 下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过等、汇率波动等。
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（以下内容从华西证券《业绩延续高增，盈利能力持续提升》研报附件原文摘录）海信家电(000921)事件概述 公司发布2023年半年度报告： 23H1：公司营业收入实现429亿元（YOY+12%），归母净利润实现14.98亿元（YOY+141%），扣非归母净利润实现12.63亿元（YOY+195%）。 23Q2：公司营业收入实现235亿元（YOY+17.6%），归母净利润实现8.82亿元（YOY+149%），扣非归母净利润实现7.42亿元（YOY+207%）。 分析判断: 2023H1收入：收入稳健增长，境内表现亮眼 公司各个业务板块稳健增长，其中： 1、空调：H1收入212亿元（YOY+12%）。其中， （1）中央空调（海信日立）：实现收入113亿元（YOY+13%），根据半年报，公司国内多联机市场保持了20%以上份额的龙头地位； （2）家用空调：经我们测算实现收入99亿元（YOY+11%），根据奥维云网，H1公司家用空调线上和线下零售额分别同比增长66.7%和16.6%，分别高于行业增幅31、9pct。 2、冰洗：H1收入116亿元（YOY+11%）。其中，洗衣机与厨电业务表现亮眼。根据产业在线，2023年H1公司洗衣机产品全球销售量同比增长34.5%，实现逆势增长；根据公司半年报，厨电业务2023年H1规模增长42%，海外规模增长翻番。 3、三电公司：H1收入45.11亿元（YOY+3.3%）。报告期内，公司新签订单较同期增长106%。 分区域看： 1、境内：实现收入245亿元（YOY+18.5%）； 2、境外：实现收入142亿元（YOY-0.6%）。 2023H1盈利：盈利能力显著提升 1、HI毛净利率：公司销售毛利率实现21.5%（YOY+2.3pct），归母净利率实现3.5%（YOY+1.9pct），扣非净利率实现2.9%（YOY+1.8pct）。 2、Q2毛净利率：公司毛利率实现21.9%（YOY+2.0pct），归母净利率实现3.8%(YOY+2.0pct)，扣非净利率实现3.2%（YOY+1.9pct）。 3、H1分业务： 1）空调：毛利率29%（YOY+4.1pct）,其中海信日立净利率14.3%（YOY+1.5pct）； 2）冰洗：毛利率18%（YOY+1.8pct）。 4、分地区： （1）境内：毛利率31.1%（YOY+2.4pct）; （2）境外：毛利率9.8%（YOY+1.3pct）。 4、费用率： H1：销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.1、+0.2、+0.1、-0.5pct； Q2：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.0、-0.0、+0.1、-1.0pct。 其中，财务费用变化主因外币评估汇兑收益增加所致。 投资建议 考虑到公司H1收入、业绩表现亮眼，盈利能力持续提升，我们上调盈利预测，我们预计2023-2025年公司收入分别为823/897/963亿元（前值为819/885/947亿元），同比分别+11%/+9%/+8%，预计2023-2025年归母净利润分别24.1/28.7/32.1亿元（前值为17.9/21.8/24.8亿元），同比分别+68%/+19%/+12%，相应EPS分别为1.73/2.06/2.31元，以2023年8月30日收盘价25.08元计算，对应PE分别为14/12/11倍，维持“增持”评级。 风险提示 下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过等、汇率波动等。
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