国盛证券-陕西煤业-601225-金融性资产波动较大，经营性业绩符合预期-230831

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（以下内容从国盛证券《金融性资产波动较大，经营性业绩符合预期》研报附件原文摘录）
　　陕西煤业(601225) 　　事件：公司发布2023年上半年业绩报告。2023H1公司实现营业收入906.6亿元，同比+8.1%，实现归母净利115.8亿元，同比-54.7%，实现扣非归母净利136.3亿元，同比-9.5%。 　　Q2经营业绩符合预期，金融性资产波动较大。分季度来看，公司23Q2单季实现营业收入458.5亿元，同比+3.7%，实现归母净利46.7亿元，同比-75.8%，实现扣非归母净利63.6亿元，同比-17.2%，主因（1）上年同期出售隆基绿能部分股份获得投资收益，以及投资隆基绿能的会计核算方法变更，对上年同期业绩贡献较大；（2）本期公允价值变动损益相比上年同期有所降低。截至23H1末，公司持有以公允价值计量的金融资产规模合计215亿元，其中私募基金85.9亿元（以朱雀资产计划为主），公募基金95.9亿元（隆基绿能20.6亿元，盐湖股份51亿元，金力永磁10亿元，长江电力8.6亿元，南网储能5.2亿元）。 　　煤炭：二季度产量略有提升，贸易煤销量明显提升，售价下滑。 　　产销方面，23H1公司实现产销8407万吨/12860万吨，同比+17.4%/+14.1%，其中自产煤/贸易煤销量分别为8280万吨/4580万吨，同比+18.2%/+7.4%；分季度来看，23Q2单季公司实现产销4322万吨/7229万吨，同比+16.1%/+24.9%，环比+5.8%/+24.9%，其中自产煤/贸易煤销量分别为4236万吨/2993万吨，同比+16.1%/+40%，环比+4.8%/88.6%。 　　售价方面，23H1公司吨煤售价648元/吨，同比-4.9%，其中自产煤售价595元/吨，同比+7.2%，贸易煤售价745元/吨，同比-2.3%；分季度来看，预估23Q2公司吨煤售价549元/吨，同比-28%，环比-29.1%。 　　成本方面，23H1公司原选煤单位完全成本298元/吨，同比+7.5%，主要源自安全生产费增加14元/吨。 　　煤炭产能未来仍有增长空间。2022年公司核增了红柳林矿业、柠条塔矿业等7处矿井，核增产能1700万吨/年；收购了彬长矿业集团、神南矿业公司股权，2022年11月30日彬长集团办妥工商变更登记并纳入报表合并范围，新增产能1200万吨/年；神南矿业持有小壕兔一号和小壕兔西部勘查区井田的探矿权，“十四五”期间，公司将加快推进小壕兔一号和小壕兔西部勘查区相关井田批复进度。 　　投资建议。我们预计公司2023年~2025年实现归母净利分别为228亿元、242亿元、247亿元，对应PE为7.1X、6.7X、6.6X，维持“买入”评级。 　　风险提示：煤价大幅下跌，煤炭产量超预期。