国金证券-首旅酒店-600258-Q2签约、开店加快，看好旺季弹性-230830

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（以下内容从国金证券《Q2签约、开店加快，看好旺季弹性》研报附件原文摘录）
　　首旅酒店(600258) 　　事件 　　8月30日公司披露1H23业绩，收入36.08/+54.8%，归母净利2.80亿元/扭亏,扣非归母净利2.33亿元/扭亏。单Q2收入19.53/+74.5%，归母净利2.0亿元/扭亏；扣非归母净利1.85亿元/扭亏。 　　点评 　　Q2经营数据继续回暖，开店、签约意愿增强。2Q23首旅如家全部酒店RevPAR恢复至19年同期99.9%、环比Q1+7.7pct，其中OCC为84.2%、ADR118.8%，恢复主要由价升带动（提价、档次及产品升级），不含轻管理酒店口径RevPAR恢复度为19年同期109.1%、环比Q1+9.6pct；分层级经济型/中高档/轻管理RevPAR分别恢复至19年的103.1%/91.5%/82.8%。开店方面，Q2新开/净开316/160家（新收购诺金和凯宾斯基贡献24家），其中经济/中高档/轻管理/其他分别新开44/52/219/1家，主要由轻管理贡献，1H23累计新开518家、完成全年目标约33%，Pipeline2000家、环比1Q23+93家。 　　收入恢复+费用管控，酒店盈利能力回升较明显。分业务板块，Q2酒店业务营收18.5亿元/+69.3%，税前利润2.3亿元、税前利润率12.3%；景区运营业务营收1.0亿元/+332.7%，税前利润4165万、税前利润率42.6%。费用端看，Q2销售/管理费用率6.9%/11.4%、同比+2.8/-3.8pct，归母/扣非归母净利率10.4%/9.5%，扣非归母净利率距离19年同期存4.2pct提升空间。 　　期待Q3暑期旺季经营弹性释放。暑假开启以来休闲需求恢复强劲，根据STR数据，7月至8月中上旬周度经济型+中档+中高档样本酒店综合RevPAR较19年恢复度为基本维持在120%~135%；公司直营酒店占比为头部三家中最高（22年直营酒店收入占比约71%、直营客房占比17.4%），预计经营和业绩弹性强。 　　盈利预测、估值与评级 　　继续看好公司Q3旺季业绩弹性，及高端资产注入增厚业绩，中长期逸扉品牌扩张+高端酒店资产注入、公司于高端市场竞争优势有望扩大，同时国企改革之下效率有望持续提升。我们维持23~25E归母净利8.1/11.4/13.6亿元预测，对应PE为25/17/15X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　出行恢复不及预期，开店速度不及预期等。