群益证券-中青旅-600138-各项业务稳步复苏，H1业绩顺利扭亏-230831

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（以下内容从群益证券《各项业务稳步复苏，H1业绩顺利扭亏》研报附件原文摘录）
　　中青旅(600138) 　　业绩概要： 　　公告H1实现营收41.8亿，同比增46%，录得净利润1.1亿，同比扭亏；2Q实现营收25.2亿，同比增70.2%，录得净利润1.1亿，同比扭亏。2Q业绩略好于我们预期。 　　受益旅游市场复苏和出行数据景气居高，上半年公司各项业务稳步复苏，整体经营积极向上： 　　1）景区业务方面，H1乌镇实现营收8.4亿，同比增258.9%，录得净利润1.9亿，同比扭亏，累计接待游客354.81万人次（东栅接待游客107.7万人次，西栅接待游客247.1万人次），同比增1383.94%，恢复至2019年同期的79.6%；2Q累计接待游客227.4万人次，同比增3469.7%，恢复至2019年同期的81.8%。古北水镇实现营收3.51亿元，同比增44.8%，净亏损1154万，同比减亏0.86亿，累计接待游客67.84万人次，同比增88.76%，约为2019年同期的67.4%；2Q累计接待游客42.99万人次，同比增184%，恢复至2019年同期的61.6%。古北水镇2Q恢复节奏有所放缓，我们认为主要受北京市内及周边文娱活动分流所致。此外，濮院于3月1日起试运营，以“中国时尚古镇”为总体定位，未来有望与乌镇形成差异化互补。 　　2）其他业务方面，整合营销业务聚焦优势赛道，承办多个大型高规格会议，实现收入8.95亿，同比增155%，净利润同比扭亏；旅行社业务精耕不同消费群体需求，上半年营收同比实现增长，净利润大幅扭亏；酒店业务把握行业恢复趋势，实施品牌升级，实现收入1.99亿，同比增32%，同比减亏0.25亿；策略性投资业务持续为公司带来稳定的利润贡献；文旅业务通过策划、承办多个项目，品牌知名度提升。 　　成本费用方面，随着业务正常开展，报告期毛利率及费用率水平恢复至正常状态，分别为25.1%和19%。 　　展望后市，在暑期旺季出行驱动下，景区、酒店业务持续改善，我们预计乌镇游客将进一步恢复，古北水镇受困天气因素，恢复程度慢于乌镇；旅行社方面，政策利好下，出境航班审批及签证有望加快，旅行社业务将稳步复苏。全年来看，公司经营向好趋势不变，业绩加速修复可期。 　　预计2023-2025年将分别实现净利润3.5亿、5.6亿和6.8亿，分别同比扭亏、增长58.7%和增长22.9%，EPS分别为0.48元、0.77元和0.94元，当前股价对应PE分别为26倍、16倍和13倍，维持“买进”。 　　风险提示：极端天气多发影响景区客流