国金证券-老百姓-603883-门店拓展符合预期，线上线下全渠道发力-230830

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（以下内容从国金证券《门店拓展符合预期，线上线下全渠道发力》研报附件原文摘录）
　　老百姓(603883) 　　业绩简评 　　公司2023年上半年实现收入108.11亿元，同比+20%；实现归母净利润5.13亿元，同比+12%；实现扣非归母净利润4.91亿元，同比+17%。 　　单季度来看，2023Q2实现收入53.70亿元，同比+11%；实现归母净利润2.22亿元，同比+3%；实现扣非归母净利润2.09亿元，同比+3%。 　　经营分析 　　门店拓展符合预期，营销网络覆盖全国。截至2023年6月30日，公司构建了覆盖全国20个省、150余个地级市，共计12,291家门店的营销网络，其中直营门店8,524家、加盟门店3,767家。2023年1-6月新增门店1,723家，其中直营新增门店963家、加盟新增门店760家。 　　依托数字化驱动全渠道发力，公司新零售业务快速发展。公域方面，公司第二季度O2O与B2C销售额分别位于市场第四与第三；私域方面，公司上半年累计销售约4,700万元，同比增长25.3%。报告期内，公司继续推动跨界合作，与微信支付、阿里健康、字节跳动健康等进行业务探讨，增加多渠道运营。1-6月，公司线上渠道销售额超过9.7亿，同比增长73%。截止报告期末，公司O2O外卖服务门店达到9,768家，24小时门店增至594家。 　　注重建设专业药房，承接处方外流。公司2023年上半年新增“门诊慢特病”定点资格门店154家，达到1,207家；新增具有双通道资格的门店35家，达到262家；新增DTP门店4家，达到166家。公司直营门店中医保门店占比90.59%，能较好承接处方外流。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们预计2023-2025年公司归母净利润为9.75、11.99、14.55亿元，同比增长24%、23%、21%。公司2023-2025年EPS分别为1.67、2.05、2.49元，对应PE分别为15、13、10倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　门店发展不及预期；处方外流不达预；线上药店对线下药店的冲击不确定性。