国金证券-中国国航-601111-Q2大幅减亏 投资收益明显-230830

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（以下内容从国金证券《Q2大幅减亏 投资收益明显》研报附件原文摘录）
　　中国国航(601111) 　　业绩 　　2023年8月30日，中国国航发布2023年半年度报告。2023H1公司实现营业收入596.1亿元，同比增长149%；实现归母净利润-34.5亿元，减亏160亿元；其中Q2实现营业收入345.5亿元，同比增长213%；实现归母净利润-5.2亿元，减亏100亿元。 　　经营分析 　　Q2业务量及票价增长，带动营收大幅改善。自2023年初“乙类乙管”以来，民航市场快速恢复。量方面，2023Q2公司供需均明显改善，其中Q2公司ASK同比增长356%，恢复至2019年106%，RPK同比增长446%，恢复至2019年93%，其中3月山航并表也导致公司经营数据增速高于行业。价方面，2023H1客公里收益为0.61元，同比增长8.2%，其中国内航线同比增长11.5%。在业务量及价格水平双升的带动下，公司Q2营收同比大幅增长213%。 　　单位成本同比下降，投资收益增厚利润。公司周转恢复较快，2023Q2单位座公里成本为0.43元，同比下降61%，较2019年增长11%。2023Q2公司毛利率为5%，同比增长73pct。费用率方面，2023Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.9%、3.8%、0.2%、11%，其中财务费用率较高主要系Q2人民币兑美元汇率环比贬值5.4%，产生明显汇兑损失，2023H1公司汇兑损失约为15.7亿元。若不考虑汇兑损失影响，公司Q2或能实现盈利。此外，2023H1公司投资收益14亿元，其中国泰航空为公司贡献投资收益12.8亿元；2023H1公司营业外收入为13.7亿元，主要系飞机运营补偿。2023Q2公司归母净利润-5.2亿元，减亏100亿元，净利率为-1.5%。 　　跨境团队游名单再增加，公司国际航线恢复可期。国际航线持续恢复，最近一周国际航线航班量为2019年48%，地区航线航班量为2019年59%。8月10日文旅部再发通知宣布扩大出境团队业务国家规模至138个，第三批出境团队游国家名单包括美国、日本、韩国、英国、德国等。公司一直以来就以欧美航线见长，本次团队游开放预计有助于公司相关航线的恢复，待国际航线复苏，公司宽体机利用率提升，单位成本将下降，未来盈利恢复可期。 　　盈利预测与评级 　　维持公司2023-2025年净利预测39亿元、163亿元、192亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，增发摊薄风险，安全事故风险。