国金证券-中谷物流-603565-行业运价回落 Q2业绩承压-230831

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（以下内容从国金证券《行业运价回落 Q2业绩承压》研报附件原文摘录）
　　中谷物流603565) 　　业绩简评 　　2023年8月30日，中谷物流发布2023年半年报。2023H1公司营业收入为61.4亿元，同比下降15%；归母净利润为8.9亿元，同比下降42.3%。其中Q2公司实现营业收入31.1亿元，同比下降21.1%；实现归母净利润2.8亿元，同比下降69.6%。 　　经营分析 　　运价下滑拖累公司营收，看好旺季行情。2023H1，由于公司新建造4600TEU大船下水，行业运力紧张的局面得以改善，行业运价回归合理水平，期间行业平均运价指数PDCI同比下滑18.6%。2023H1，公司运输量同比增长15%；但由于Q2是传统淡季，行业运价同比下滑26.5%，导致H1公司营收同比下降15%至61.4亿元，其中Q2公司营收同比下降21.1%至31.05亿元。上周PDCI指数较8月初上涨6.9%，Q4作为传统旺季运价将迎来上升，公司运力持续增长，旺季量价齐升下公司业绩有望大幅改善。 　　营业成本小幅下降，毛利率同比下降。2023H1，公司燃油采购价格以及平均租船成本有所下降，但公司运输量同比增长15%，因此公司营业成本仅同比下降1.3%至52.9亿元。2023H1公司毛利率为13.9%，同比下降12.0pct，主要系公司营收降幅大于成本降幅。2023H1公司费用率同比+0.47pct，其中销售费用率0.3%（+0.04pct）、管理费用率2.0%（+0.70pct）、研发费用率0.2%（+0.03pct）、财务费用率0.0%（-0.31pct），财务费用率下降系外币汇兑收益增加所致。2023H1，公司净利率为14.5%，同比-6.8pct。 　　持续推进运力投放，“散改集”战略大有可为。为提升核心竞争力，公司签订18艘4600TEU集装箱船舶订单，计划自2022年10月起每月投放一艘，至2024年上半年投放完毕。截至2023H1，公司已有11艘新船投入运营，公司加权平均自有运力达204.5万dwt，同比增长54.8%，运力增长是货运量增长的基石。未来，公司将持续推进“散改集”战略，拓展内贸集装箱物流运输行业空间，推动集装箱在大宗物流领域的应用，为公司增加的运力提供货量保障。 　　盈利预测、估值与评级 　　维持公司2023-2025年净利预测20.62亿元、23.74亿元、30.79亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　货量不及预期风险，运价大幅下降风险，油价上涨风险，限售股解禁风险。