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华厦眼科(301267) 事件概述 23H1 收入 19.9 亿元（ +26.3%），毛利率 50.3%（ +2.9pct），归母净利润 3.5 亿元（ +50%），扣非归母净利润 3.6 亿元（ +41%）。 23Q2 收入 10.6 亿元（ +38%），毛利率 52.2%（ +3.4pct），归母净利润 2.0 亿元（ +64.6%）。其中 23H1 投资收益 3122 万元，公允价值变动损益 853 万元； 23Q1 扣非净利率 15.8%， 23Q2 扣非净利率 20.3%。 1H23 销售/管理/研发费用率为 12.3%/10.8%/2.0%，分别+0.05/+0.2/+0.7pct，公司进一步加强临床科研投入，并积极推动成果转化。 1H23 经营性现金流量净额为 4.4 亿元（ yoy+6.8%），现金流水平良好。 屈光视光增长稳健， 白内障眼病业务快速恢复 分板块看， 23H1 屈光收入 6.51 亿元（ +13.9%），毛利率 56.9%（ +0.9pct）；视光收入 4.75 亿元（ +17.8%），毛利率 50.0%（ -0.7pct）；白内障收入 4.97 亿元（ +45%），毛利率 44.2%（ +8.1pct），主因疫后相关诊疗需求反弹明显，看好板块 23 年实现较快增长；眼后段收入 2.8 亿元（ +36%），毛利率 44.7%（ +4.8pct）；其他收入 0.94 亿元（ +67%），毛利率 55.3%（ +22.0pct）； 标杆医院稳健增长，其他医院积极贡献增量 公司持续拓展诊疗服务网络布局，截至 1H23 公司已在国内拥有眼科专科医院 57 家、视光中心 52 家（较 22 年底增加 29 家），经营整体向好， 其中： 1）标杆医院： 1H23 厦门眼科中心中心收入5.1 亿元（ +24%），净利润 1.3 亿元（ +23%）；上海和平收入 1.1亿元（ +103%），净利润 602 万元（去年同期-456 万）；郑州视光收入 6403 万元（ +37%），净利润 1350 万元（去年同期-41 万元）；福州眼科收入 8712 万元（ +11%），净利润 1256 万元（ +83%）； 2）其他医院： 1H23 收入 11.9 亿元（ yoy+22.0%）。 展望 23 全年，医院地区品牌力持续增强且诊疗水平高，叠加疫后诊疗复苏，看好其收入保持较快增长。 盈利预测与投资建议 未来公司将以“自建+并购”双轮驱动的方式， 坚持“全科发展， 重点突破”， 加快发展屈光、 视光、 干眼等非医保项目； 同时大力拓展独立门店的视光中心，主要在华东、华南、西南等地区进行全面布局，深度挖掘眼视光服务市场，提升消费医疗的营收比重。 我们维持盈利预测， 预计公司 2023-2025 年营收分别为39.7、 48.3、 58.3 亿元， 对应增速分别为 23%、 22%、 21%； 归母净利润为 6.8、 8.8、 11.4 亿元， 对应增速分别为 33%、 29%、29%， 由于 23H1 分红派股后股本增多， EPS 由 1.22、 1.58、 2.03元调整为 0.81、 1.05、 1.35 元，对应 2023 年 8 月 30 日收盘价42.84 元/股， PE 为 53/41/32X。 维持公司“买入”评级。 风险提示 新冠疫情风险；部分下属眼科医院持续亏损风险；医保控费风险。
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（以下内容从华西证券《业绩略超预期，白内障眼病业务快速恢复》研报附件原文摘录）华厦眼科(301267) 事件概述 23H1 收入 19.9 亿元（ +26.3%），毛利率 50.3%（ +2.9pct），归母净利润 3.5 亿元（ +50%），扣非归母净利润 3.6 亿元（ +41%）。 23Q2 收入 10.6 亿元（ +38%），毛利率 52.2%（ +3.4pct），归母净利润 2.0 亿元（ +64.6%）。其中 23H1 投资收益 3122 万元，公允价值变动损益 853 万元； 23Q1 扣非净利率 15.8%， 23Q2 扣非净利率 20.3%。 1H23 销售/管理/研发费用率为 12.3%/10.8%/2.0%，分别+0.05/+0.2/+0.7pct，公司进一步加强临床科研投入，并积极推动成果转化。 1H23 经营性现金流量净额为 4.4 亿元（ yoy+6.8%），现金流水平良好。 屈光视光增长稳健， 白内障眼病业务快速恢复 分板块看， 23H1 屈光收入 6.51 亿元（ +13.9%），毛利率 56.9%（ +0.9pct）；视光收入 4.75 亿元（ +17.8%），毛利率 50.0%（ -0.7pct）；白内障收入 4.97 亿元（ +45%），毛利率 44.2%（ +8.1pct），主因疫后相关诊疗需求反弹明显，看好板块 23 年实现较快增长；眼后段收入 2.8 亿元（ +36%），毛利率 44.7%（ +4.8pct）；其他收入 0.94 亿元（ +67%），毛利率 55.3%（ +22.0pct）； 标杆医院稳健增长，其他医院积极贡献增量 公司持续拓展诊疗服务网络布局，截至 1H23 公司已在国内拥有眼科专科医院 57 家、视光中心 52 家（较 22 年底增加 29 家），经营整体向好， 其中： 1）标杆医院： 1H23 厦门眼科中心中心收入5.1 亿元（ +24%），净利润 1.3 亿元（ +23%）；上海和平收入 1.1亿元（ +103%），净利润 602 万元（去年同期-456 万）；郑州视光收入 6403 万元（ +37%），净利润 1350 万元（去年同期-41 万元）；福州眼科收入 8712 万元（ +11%），净利润 1256 万元（ +83%）； 2）其他医院： 1H23 收入 11.9 亿元（ yoy+22.0%）。 展望 23 全年，医院地区品牌力持续增强且诊疗水平高，叠加疫后诊疗复苏，看好其收入保持较快增长。 盈利预测与投资建议 未来公司将以“自建+并购”双轮驱动的方式， 坚持“全科发展， 重点突破”， 加快发展屈光、 视光、 干眼等非医保项目； 同时大力拓展独立门店的视光中心，主要在华东、华南、西南等地区进行全面布局，深度挖掘眼视光服务市场，提升消费医疗的营收比重。 我们维持盈利预测， 预计公司 2023-2025 年营收分别为39.7、 48.3、 58.3 亿元， 对应增速分别为 23%、 22%、 21%； 归母净利润为 6.8、 8.8、 11.4 亿元， 对应增速分别为 33%、 29%、29%， 由于 23H1 分红派股后股本增多， EPS 由 1.22、 1.58、 2.03元调整为 0.81、 1.05、 1.35 元，对应 2023 年 8 月 30 日收盘价42.84 元/股， PE 为 53/41/32X。 维持公司“买入”评级。 风险提示 新冠疫情风险；部分下属眼科医院持续亏损风险；医保控费风险。
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