中银证券-迈为股份-300751-设备收入快速增长，持续推进HJT降本增效-230831

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（以下内容从中银证券《设备收入快速增长，持续推进HJT降本增效》研报附件原文摘录）
　　迈为股份(300751) 　　公司发布2023年半年报，盈利同比增长7%。公司设备收入与合同负债大幅增长，持续推进HJT降本增效；维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　2023年上半年盈利同比增长7%：公司发布2023年半年报，全年实现营业收入28.69亿元，同比增长62.98%；实现归属于母公司股东的净利润4.25亿元，同比增长7.13%；扣非后盈利3.82亿元，同比增长6.42%。 　　光伏电池设备收入快速增长，HJT设备毛利率有望提升：2023年上半年，公司实现光伏电池成套设备收入25.32亿元，同比增长81.78%。单机产品收入同比减少38.14%至1.51亿元。受异质结整线设备收入在公司总收入占比提升的影响，上半年公司光伏电池成套设备毛利率同比下降6.67个百分点至32.01%，单机产品毛利率同比提升10.52个百分点至46.00%。现阶段，公司异质结设备毛利率相对较低，主要原因为异质结前期产线改造较多且制造端尚未产生规模效应。随着客户端设备调试速度加快、产线趋于稳定，以及公司积极采取降本措施，后续交付订单毛利率有望提升。 　　研发投入持续提升，合同负债大幅增长：2023年上半年，公司研发投入2.85亿元，同比增长39.56%，占营业收入比例为9.92%。截至2023年二季度末，公司合同负债66.61亿元，相比2022年底增长54.66%。 　　持续推进HJT降本增效：2023年6月，公司HJT结合铜电镀工艺最高转换效率达到26.60%。此外，通过对溅射单元的不断优化，目前公司最新设备对于100%铟基靶材的理论单耗已从近20mg/W降至13.5mg/W。下半年公司前置焊接的NBB、钢网和非铟TCO叠层三项技术的产业化有望进一步推动HJT的降本增效。 　　估值 　　在当前股本下，结合公司半年报及行业供需情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至4.38/6.97/10.74元（原预测2023-2025年每股收益为4.67/7.03/10.59元），对应市盈率36.2/22.8/14.8倍；维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　新产品研发不达预期；光伏政策风险；下游扩产需求低于预期；设备价格竞争超预期；新技术路线替代进度不达预期。