信达证券-冰轮环境-000811-冰轮环境：Q2收入表现亮眼，业绩持续高增-230830

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（以下内容从信达证券《冰轮环境：Q2收入表现亮眼，业绩持续高增》研报附件原文摘录）
　　冰轮环境(000811) 　　事件：2023H1公司实现营业收入36.52亿元，同比+39.05%，实现归母净利润3.71亿元，同比+106.62%，实现扣非后归母净利润3.49亿元，同比+133.95%。 　　Q2收入增长超预期，央空业务利润增长亮眼。Q2公司实现营业收入20.87亿元，同比+52.42%，环比Q1收入增速（+24.49%）显著提升。分业务板块来看，23H1公司工业产品销售/工程施工/其他业务分别实现营业收入29.16/2.95/4.41亿元，分别同比+54.77%、-29.72%、+36.78%。其中，负责中央空调设备制造的烟台冰轮集团（香港）有限公司上半年实现营业收入11.11亿元，同比+37.22%，实现净利润9900.61万元，同比+96.95%。负责节能换热业务的北京华源泰盟节能设备有限公司H1实现营业收入2.15亿元，同比+32.96%，净利润略有亏损。 　　分地区来看，H1公司国内外分别实现营业收入32.92/3.60亿元，分别同比+35.93%、+75.95%。 　　费用管控加强，Q2盈利能力改善。H1公司实现毛利率24.54%，同比+2.55pct，Q2公司实现毛利率25.38%，同比+2.57%。从费用率来看，公司加强了费用投入管控，Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比-1.75/+0.11/+0.90/+0.02pct。受益于毛利提升和销售费用管控，Q2公司实现归母净利润2.64亿元，同比+102.76%，实现扣非后归母净利润2.51亿元，同比+114.66%。Q2归母净利润率为12.64%，同比+3.14pct，扣非后归母净利润率为12.03%，同比+3.49pct。 　　经营性现金流净额大幅增加，合同负债同比增长体现营收增长潜力。 　　1）公司23H1期末货币资金+交易性金融资产合计26.34亿元，较22年期末-8.54%；23H1期末公司存货合计14.00亿元，较22年期末-1.74%；23H1期末公司合同负债合计10.01亿元，较22年期末-7.22%，但较去年同期+13.79%，体现了今年公司良好的营收增长潜力。 　　2）现金流方面，公司23Q2经营性现金流净额为2.03亿元，较去年同比+1104%，主要原因为今年销售规模扩大收到的现金增加所致。 　　3）周转方面，公司23H1期末存货/应收账款/应付账款周转天数较22年期末分别-4.78、-5.76、-6.81天，周转效率得到小幅提升。 　　盈利预测：我们看好公司作为工商业制冷龙头企业的发展，我们预计23-25年公司实现营业收入80.17/101.77/124.15亿元，分别同比+31.4/+26.9%/+22.0%，预计实现归母净利润6.59/8.48/10.48亿元，同比+54.9%/+28.5%/+23.6%，对应PE19.26/14.99/12.13x。 　　风险因素：工程类业务回款不及预期、新增订单增长不及预期、原材料成本价格大幅波动等