天风证券-千味央厨-001215-大单品策略持续推进，直营渠道快速恢复-230830

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（以下内容从天风证券《大单品策略持续推进，直营渠道快速恢复》研报附件原文摘录）
　　千味央厨(001215) 　　事件：公司 8 月 29 日发布 2023 年半年报， 2023H1 实现营收 8.51 亿元（ yoy+31.14%）、实现归母净利润 0.56 亿元（ yoy+22.18%）；单季度来看，2023Q2 实现营收 4.22 亿元（ yoy+40.36%）、实现归母净利润 0.26 亿元（ yoy+50.29%）。 　　收入端，公司 2023H1 实现营收 8.51 亿元，同比+31.14%。 2023Q2 实现营收 4.22 亿元，同比+40.36%。 分产品看，公司聚焦的四大品类，油炸类、烘焙类、蒸煮类、菜肴类业务收入分别实现收入 3.91/1.85/1.59/1.12 亿元，同比分别增长 23.99%/64.75%/19.15%/31.29%； 分渠道看，公司直营、经销渠道营收分别为 3.80/4.67 亿元，同比分别增长 71.01%/10.12%。 　　费用端，公司 2023H1 期间费用率为 14.36%。其中，销售费用率为 4.87%，同比+1.72pct，主因新设子公司销售费用增加及华东仓储费用增加；管理费用率为 8.31%，同比-1.36pct；研发费用率为 0.93%，同比+0.02pct 　　利润端，公司 2023H1 实现归母净利润 0.56 亿元，同比+22.18%，对应归母净利率为 6.57%；其中， 2023Q2 实现归母净利润 0.26 亿元，同比+50.29%，对应归母净利率为 6.16%。 　　整体来看，公司营收、归母净利润增速环比加快，我们认为主要受益于： 　　1）产品层面： 公司继续执行“核心大单品”策略，聚焦油条、蒸煎饺等成熟大单品，同时培育米糕、春卷等潜在大单品。 今年上半年，公司核心大单品蒸煎饺继续高速增长，增幅达 33.17%；米糕、春卷、烧卖增幅也较快，其中米糕销售增幅为 23.23%，春卷销售增幅为 120.01%，烧卖增幅为1718.75%。 　　2）渠道层面： 公司直营渠道受益于下游餐饮大客户业务的快速恢复，同时公司加大了对核心大客户的服务力度，因此公司直营渠道实现高增；经销渠道由于去年同期基数较高，以及今年上半年部分社会餐饮渠道复苏较弱，对公司经销商渠道的销售产生了一定的影响，因此经销渠道增速较慢。 　　投资建议： 我们预计随着公司产品端持续推进大单品策略，渠道端存量大客户合作持续深入，增量大客户持续开拓，同时公司继续支持经销客户做强做大，公司整体营收和盈利水平有望保持较快增长。 鉴于公司上半年业绩保持高增且增幅逐季扩大，我们上调公司盈利预期， 预计 2023-2025 年归母净利润为 1.5/2.1/2.8 亿元（前值为 2023、 2024 年 1.3/1.8 亿元），维持“买入”评级。 　　风险提示： 餐饮行业复苏不确定性风险、 B 端市场竞争加剧风险、 原料价格波动风险