国盛证券-凯莱英-002821-收入符合预期，利润略超预期，充沛订单为后续打下坚实基础-230830

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（以下内容从国盛证券《收入符合预期，利润略超预期，充沛订单为后续打下坚实基础》研报附件原文摘录）
　　凯莱英(002821) 　　公司发布 2023 年半年度报告。 上半年， 公司实现营收 46.2 亿元，同比下降 8.33%；归母净利润 16.86 亿元，同比下降 3.09%；归母扣非后净利润 15.68 亿元，同比下降 7.72%。 第二季度， 公司实现营收 23.7 亿元，同比下降 20.37%； 归母净利润 10.56亿元，同比下降 14.88%；归母扣非后净利润 9.50 亿元，同比下降 21.64%。 　　收入符合预期，利润略超预期，常规业务快速增长。 上半年，公司营业总收入 46.22亿元，剔除大订单后收入 26.77 亿元，同比增长 33.27%，其中小分子业务收入 40.87亿元，剔除大订单后收入 21.42 亿元，同比增长 32.96%；新兴服务业务实现收入5.31 亿元，同比增长 34.89%。 其中第二季度收入 23.72 亿元，环比增长 5.49%，公司业务继续保持向好趋势。 上半年，公司归母净利润同比下降 3.09%，考虑到大订单（利润率更高）的减少，我们预计主业利润增长超过 50%，略超预期。 　　在手订单充沛，后端项目放量，服务能力提升与强大的大客户粘性，为后续增长提供坚实保障。 　　在手订单充沛。 报告期末， 公司在手订单总额 9.1 亿美元（不含报告期内已确认收入的订单）， 预计大订单剩余不多，其余订单情况超预期。 　　美国市场增速较快。 公司着重发力市场拓展，取得积极进展，报告期内来自美国市场客户收入 33.48 亿元，剔除大订单后收入 14.04 亿元，同比增长 44.77%；来自亚太（除中国大陆）市场客户收入同比增长 48.56%；国内客户收入 7.66亿元，同比增长 10.15%。 　　Big pharma 客户增速喜人。 公司坚持“做深”，即大型制药公司， 持续提高合作粘性和服务深度，逐渐延伸服务链条，来自大制药公司收入 31.14 亿元，剔除大订单后收入 11.69 亿元，同比增长 74.14%；在境内外生物医药融资环境持续低迷的情况下，来自中小制药公司收入 15.08 亿元，同比增长 12.75%，订单客户增长 21.21%，活跃客户超 1100 家，持续扩大服务客户群体。 　　商业化项目（非大订单）持续放量。 公司确认收入的商业化项目 34 个，实现收入 32.27 亿元，剔除大订单后收入 12.83 亿元，同比增长 61.17%。 此外，报告期内公司确认收入的临床阶段项目有 276 个，其中临床Ⅲ期项目 52 个，实现收入 8.59 亿元，剔除特定抗病毒项目影响，同比增长 7.23%。 公司加大早期项目开拓，战略性储备潜在重磅项目， 有望持续获取重磅药商业化订单。 　　多肽业务产能积极建设，明年固相合成能力建设到上万升。 报告期内化学大分子专属生产车间 1 已经顺利投产，其中布局 10 条寡核苷酸中试—商业化生产线，具备 500kg/年的合成产能；加快多肽商业化产能建设，以支撑持续开拓多肽商业化生产外包业务，预计到 2024 年上半年，固相合成总产能将超过10,000L，可满足百公斤级别的固相多肽商业化生产需求；液相合成可依托现有小分子反应釜产能进行，亦可满足液相多肽商业化生产需求。 　　盈利预测与估值： 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 23.1 亿元、 21.1 亿元、26.1 亿元，同比分别-30.0%， -8.5%、 +23.7%，对应 PE 分别为 21X， 23X， 19X。未来几年公司有望随着商业化项目的增多业绩呈现高速增长，后劲十足，我们长期看好公司发展，维持“买入”评级。 　　风险提示： 医药研发投入下降风险，人才流失风险，行业竞争加剧风险