国盛证券-中钢天源-002057-业绩略有下滑，静待产品需求回暖-230830

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（以下内容从国盛证券《业绩略有下滑，静待产品需求回暖》研报附件原文摘录）
　　中钢天源(002057) 　　受稀土磁材等产品需求拖累， 业绩略有下滑。 2023H1 公司实现营收 14.1亿元（ yoy-1.7%），归母净利润 1.7 亿元（ yoy-13.9%） ，扣非归母净利润 1.4 亿元（ yoy-15.7%） 。 公司业绩下滑的主要原因为公司稀土永磁、芴酮等部分产品受市场需求影响，业绩同比下降。 2023Q2 公司实现营收8.0 亿元（ yoy+9.0%），归母净利润 1.1 亿元（ yoy-16.2%），扣非归母净利润 0.9 亿元（ yoy-20.7%） 。 　　检测和冶金设备业务持续高增长。 分产品来看， 公司检验检测表现亮眼，2023H1 实现营收 3.2 亿元（ yoy+30.4%）； 冶金、矿山、机电工程专用设备实现营收 1.0 亿元（ yoy+62.7%）；工业原料营收 3.7 亿元（ yoy-28.3%）；电子元器件营收 3.3 亿元（ yoy-0.4%）； 金属制品实现营收 2.3亿元（ yoy+11.0%） 。 　　盈利能力稳定提升，费 用管控得当。 2023H1 综合毛利率 26.1%（ yoy+2.5pct），同期净利率为 13.9%（ yoy-1.2pct） 。 毛利率方面，检测业务大幅上升，实现 57.9%（ yoy+1.6pct） ;工业原料/电子元器件实现14.2%/11.3%（ yoy-3.6pct/+3.4pct） ;金属制品实现毛利率 21.5%（ yoy-1.1pct） 。 2023H1 销售费用率 2.4%（ +0.7pct），系主要产品销量略有增加、检测业务加快市场开拓增加销售人员所致；管理费用率 5.6%（ +0.3pct）；财务费用率-0.2%（ -0.3pct），主要系本期利息收入增加所致；研发费用率 5.0%（ -0.6pct） 。 实现经营性净现金流-1.2 亿元，同比下降 500.6%，主要系收到的现金回款下降，同时本期贴现的银行票据减少所致。 　　宝武入主，磁材业务望核心受益。 2022 年 12 月，中钢集团正式整体划入宝武，宝武通过中钢集团间接控股公司 32.9%。 宝武为世界最大钢铁企业，公司作为宝武集团旗下磁材业务平台，拥有 5 万吨电子级四氧化三锰/1.5 万吨电池级四氧化三锰/2 万吨永磁铁氧体器件/8000 吨软磁器件及粉料/2000 吨稀土永磁器件/7 万吨金属制品生产能力，有望深度融入宝武“一基五元”业务规划，共享优秀的经营机制、管理手段、科技成果和资金，并受益大股东背景获得上游资源禀赋，跻身一线磁材供应商，内部整合进程值得期待。 　　盈利预测： 预计 2023-2025 年归母净利润分别为 4.1/5.1/6.4 亿元，对应EPS 为 0.54/0.67/0.85 亿元，对应 PE 为 16.5/13.2/10.5x。 公司检测业务激励制度良好、磁材业务坐享行业成长，未来有望维持营收、利润高增长，维持“买入”评级。 　　风险提示： 磁材下游需求增速不及预期、检测业务拓展不及预期、原材料价格波动风险等