浙商证券-华发股份-600325-华发股份中报点评：H1业绩稳增长，现金流稳健充裕-230829

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（以下内容从浙商证券《华发股份中报点评：H1业绩稳增长，现金流稳健充裕》研报附件原文摘录）
　　华发股份(600325) 　　投资要点 　　2023H1收入&利润保持增长 　　2023H1华发股份收入314.78亿元，同比增长22.88%；归母净利润19.26亿元，同比增长2.08%，每股收益0.88元，同比增长4.76%。利润率方面，公司2023H1毛利率为18.85%，较2022H1毛利率21.42%下降2.57个百分点；净利率为8.04%，较2022H1净利率9.09%下降1.05个百分点。ROE方面，公司2023H1ROE较2022H1ROE提升0.71个百分点达到10.55%。 　　2023H1销售同比增长50+%，行业稳居Top15 　　2023H1公司实现销售金额769.3亿元，较去年同期增长55.76%；销售面积247.8万平方米，较去年同期增长38.67%，位列克而瑞销售榜单第14位，较上年同期提升3位，行业地位进一步提升。其中，华东大区完成销售406.16亿元，销售占比52.80%，压舱石地位进一步稳固；珠海大区完成销售140.63亿元，销售占比18.28%，有效巩固珠海龙头地位；华南大区完成销售183.40亿元，销售占比23.84%；北方大区完成销售14.54亿元，销售占比1.89%；北京区域完成销售24.52亿元，销售占比3.19%。 　　狠抓销售回款，打开多元融资通道，经营性现金流入同比翻倍 　　2023H1公司着重销售回款，取得优异成效。2023H1公司预收楼款为1081.5亿元，较年初增长24%，销售回款510.03亿元，同比增长67%，待结算资源丰富。经营性现金流稳健充裕，2023H1经营活动现金净流入333亿元，同比增长152%。此外，公司在2023H1综合融资成本下降至5.59%。公司持续拓宽融资渠道，优化融资结构，降低资金成本。在使用多元工具开拓融资渠道方面，公司首单Pre-Reits项目及类Reits次级份额转售顺利落地，首次实现自持次级债券盘活；股权融资方面，公司60亿向特定对象发行股票项目申报已获上交所审核通过。 　　积极补充核心城市土地储备 　　2023H1公司积极在一二线核心城市补充土地，在深圳、上海、长沙、杭州、南京等城市补充11块土地，土地面积81万平，规划建筑面积269万平，权益建筑面积230万平，权益比约为85%（因深圳宝安区冰雪文旅程面积占比较大且100%权益）。总体来看，公司围绕既定战略布局，聚焦核心城市，科学铺排，优选符合公司发展战略、条件优质的项目，不断增加优质土地储备。 　　投资建议 　　我们认为，公司经营具备经营韧性，战略重仓华东区域效果显著，行业地位稳固在Top15。我们预计公司2023-2025年归母净利润为30.8、35.8、37.9亿元，对应EPS为1.45、1.69、1.79元每股。我们认为公司销售逆势增长，有望在行业下行周期中率先恢复，给予公司2023年10倍PE估值，对应目标价14.5元，维持“买入”评级。 　　风险提示：政策转暖力度不及预期，开发资金到位不及预期。