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欧派家居(603833) 事件： 公司发布 2023 年半年度报告： 2023H1 公司实现收入 98.43 亿元，同比+1.55%；归母净利润 11.33亿元，同比+11.22%；扣非后归母净利润 10.71 亿元，同比+9.22%。其中， 2023Q2 公司实现收入 62.73 亿元，同比+13.05%;归母净利润 9.80亿元，同比+28.10%;扣非后归母净利润 9.42 亿元，同比+25.97%。 公司收入端稳中有增， 利润端则受益于公司内部组织架构改革成效显现， 表现靓丽。 现金流表现良好， 2023H1 公司经营活动产生的现金流量净额20.78 亿元，同比+120.53%；其中， Q2 单季度经营活动产生的现金流量净额 13.41 亿元，同比+5.90%。 衣柜及配套品收入贡献扩大， 营销体系改革有序落地 分产品看， 2023H1 公司橱柜、衣柜及配套品、卫浴、木门、 其他产品分别实现收入 30.72、 54.30、 4.60、 5.76、 1.27 亿元，同比分别-5.97%、 +4.05%、 +12.61%、 +6.71%、 +16.50%；毛利率分别为 30.27%、33.59%、 26.34%、 21.00%、 40.17%，同比分别-0.84pct、 +0.93pct、+0.14pct、 +0.12pct、 +0.06pct。 橱柜业务收入端略有下滑，毛利率表现平稳； 衣柜及配套品稳步增长，上半年收入占比同比+1.5pct 至56.18%，对收入贡献进一步扩大。 分渠道看， 2023H1 公司直营店、经销店、大宗业务和其他渠道分别实现收入 2.85、77.60、14.85、1.36 亿元，同比分别+6.97%、-0.60%、+8.42%、 +35.03%， 经销渠道稳步变化，大宗业务有所提升。 公司为顺应行业变化趋势，于今年 4 月开启营销体系组织架构改革，将原厨卫、整家、整装大家居营销事业部，调整为按区域划分的三大营销事业部，分别管理所辖区域内欧派品牌、铂尼思品牌全渠道经销商，更好地做到“同城同规划同步调”，截至报告期末，改革涉及管理架构等调整到位，预计管理效率逐步体现。 分门店看， 2023H1 欧派厨柜（含厨衣综合）、欧派衣柜（ 独立）、欧铂丽、 欧派卫浴、 欧铂尼较年初分别净变化-121/+160/+25/-116/-31 至 2358/2370/1079/700/1025 家， 欧派厨柜门店有所下滑， 欧派衣柜、卫浴等门店均有所增加。 改革成效逐步显现， 盈利能力同比提升 2023H1 公司毛利率、净利率分别为 31.52%、 11.44%，同比分别+0.22pct、 +0.95pct；其中 Q2 单季度公司毛利率、净利率分别为34.27%、 15.58%，同比分别+0.26pct、 +1.80pct， 盈利能力同比提升，内部管理改革成效逐步显现。 期间费用率方面， 2023H1 公司期间费用率为 18.02%，同比-0.71pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 8.95%、 6.44%、 4.46%、 -1.83%，同比分别+0.52pct、 -0.04pct、-0.60pct、 -0.59pct； 其中 Q2 单季度公司期间费用率为 15.97%，同比-1.49ct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 8.50%、 5.16%、 4.02%、 -1.70%，同比分别+0.59pct、 -0.83pct、-1.13pct、 -0.12pct，公司期间费用管控良好。 投资建议： 持续看好欧派家居在定制家居行业龙头地位，渠道、产品、产能、信息化等全方位优势带来的业绩提升。 考虑到上半年公司营销体系改革， 我们调整此前预测， 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别由31.34/36.18/41.27 亿元调整至 30.82/35.76/41.13 亿元，同比分别+14.62%/+16.06%/+14.99%， 对应 PE 分别为 20/17/15 倍，维持“ 买入” 评级。 风险提示： 下游消费需求不及预期风险；渠道变革、竞争加剧带来的不确定性；厨柜零售渠道受精装市场冲击超预期；原材料价格大幅波动风险。
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（以下内容从中邮证券《Q2利润端表现靓丽，组织改革成效或逐步显现》研报附件原文摘录）欧派家居(603833) 事件： 公司发布 2023 年半年度报告： 2023H1 公司实现收入 98.43 亿元，同比+1.55%；归母净利润 11.33亿元，同比+11.22%；扣非后归母净利润 10.71 亿元，同比+9.22%。其中， 2023Q2 公司实现收入 62.73 亿元，同比+13.05%;归母净利润 9.80亿元，同比+28.10%;扣非后归母净利润 9.42 亿元，同比+25.97%。 公司收入端稳中有增， 利润端则受益于公司内部组织架构改革成效显现， 表现靓丽。 现金流表现良好， 2023H1 公司经营活动产生的现金流量净额20.78 亿元，同比+120.53%；其中， Q2 单季度经营活动产生的现金流量净额 13.41 亿元，同比+5.90%。 衣柜及配套品收入贡献扩大， 营销体系改革有序落地 分产品看， 2023H1 公司橱柜、衣柜及配套品、卫浴、木门、 其他产品分别实现收入 30.72、 54.30、 4.60、 5.76、 1.27 亿元，同比分别-5.97%、 +4.05%、 +12.61%、 +6.71%、 +16.50%；毛利率分别为 30.27%、33.59%、 26.34%、 21.00%、 40.17%，同比分别-0.84pct、 +0.93pct、+0.14pct、 +0.12pct、 +0.06pct。 橱柜业务收入端略有下滑，毛利率表现平稳； 衣柜及配套品稳步增长，上半年收入占比同比+1.5pct 至56.18%，对收入贡献进一步扩大。 分渠道看， 2023H1 公司直营店、经销店、大宗业务和其他渠道分别实现收入 2.85、77.60、14.85、1.36 亿元，同比分别+6.97%、-0.60%、+8.42%、 +35.03%， 经销渠道稳步变化，大宗业务有所提升。 公司为顺应行业变化趋势，于今年 4 月开启营销体系组织架构改革，将原厨卫、整家、整装大家居营销事业部，调整为按区域划分的三大营销事业部，分别管理所辖区域内欧派品牌、铂尼思品牌全渠道经销商，更好地做到“同城同规划同步调”，截至报告期末，改革涉及管理架构等调整到位，预计管理效率逐步体现。 分门店看， 2023H1 欧派厨柜（含厨衣综合）、欧派衣柜（ 独立）、欧铂丽、 欧派卫浴、 欧铂尼较年初分别净变化-121/+160/+25/-116/-31 至 2358/2370/1079/700/1025 家， 欧派厨柜门店有所下滑， 欧派衣柜、卫浴等门店均有所增加。 改革成效逐步显现， 盈利能力同比提升 2023H1 公司毛利率、净利率分别为 31.52%、 11.44%，同比分别+0.22pct、 +0.95pct；其中 Q2 单季度公司毛利率、净利率分别为34.27%、 15.58%，同比分别+0.26pct、 +1.80pct， 盈利能力同比提升，内部管理改革成效逐步显现。 期间费用率方面， 2023H1 公司期间费用率为 18.02%，同比-0.71pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 8.95%、 6.44%、 4.46%、 -1.83%，同比分别+0.52pct、 -0.04pct、-0.60pct、 -0.59pct； 其中 Q2 单季度公司期间费用率为 15.97%，同比-1.49ct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 8.50%、 5.16%、 4.02%、 -1.70%，同比分别+0.59pct、 -0.83pct、-1.13pct、 -0.12pct，公司期间费用管控良好。 投资建议： 持续看好欧派家居在定制家居行业龙头地位，渠道、产品、产能、信息化等全方位优势带来的业绩提升。 考虑到上半年公司营销体系改革， 我们调整此前预测， 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别由31.34/36.18/41.27 亿元调整至 30.82/35.76/41.13 亿元，同比分别+14.62%/+16.06%/+14.99%， 对应 PE 分别为 20/17/15 倍，维持“ 买入” 评级。 风险提示： 下游消费需求不及预期风险；渠道变革、竞争加剧带来的不确定性；厨柜零售渠道受精装市场冲击超预期；原材料价格大幅波动风险。
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